回调还是反转：如何把握住比特币减半行情？

2月18日，鱼池COO大鱼、BitZ副总裁 Maggie，BQUANT创始人余晓锋做客深链财经新年新语线上沙龙，聚焦即将减半的BTC进行讨论分享。以下是分享实录，深链财经略做整理。

深链财经：最近比特币最高上涨至10500美元，然后逐渐连续阴跌5天，今天又开始反弹，怎么看待最近的连续下跌？是暂时的回调，还是行情反转，如何看待后面的行情走向？

鱼池COO 大鱼：昨天比特币震荡下行，晚间短暂触及9500美元附近，主流币也普跌。经过昨日的调整，今天已有上涨趋势。预计未来一周内，比特币会在9500-9900美元之间调整，回调后继续上行。

这两周行情主要由BSV、BCH、ETC为代表的分叉币领涨，而带动了比特币的拉升上涨，加上减半行情刺激下，突破10000美元后现货资金流入规模未及时跟上，导致买盘愈显薄弱，卖盘变现需求持续增加，整体资金流出较多，再加上受EOS BM言论的影响，最终出现了下跌。目前尚属于正常的回调区间，个人继续看好减半行情。

BitZ副总裁 Maggie：10000美元肯定是一个关键的点位，所以出现部分抛压盘，价格上下波动很正常。结合前期币种轮动过程中，主流币种普遍大涨的态势来看，最近连续的下跌可以看做是市场正常的回调，诱发因素是有一些获利盘落袋为安的抛压。

从整体的趋势来看，在减半预期和几大减半币翻倍行情带领下，市场整体的信心不错，普遍预期比较强烈，最近不到半个月的时间，BTC在10000位置已经上上下下多次。

从最近场外USDT的大幅溢价来看，大家还是在储备弹药，所以未来市场在中短期内向上的趋势比较明显。

BQUANT创始人余晓锋：我认为最近的下跌调整很正常，10000美元是一个重要的位置，10000美元附近横盘震荡一段时间，有利于下一波主升行情。不少人会去找原因，比如BM的言论，这只是火苗而已。

另外从交易数据看，最近BitMex, Okex上的多空比已经达到2以上，合约持仓量也到了12亿美金，超历史高点，大资金要拉盘的成本很高，所以在这个位置吸收更多低位成本也符合战术需要。综上我的观点是BTC后面还有一波主升浪。

深链财经：预计比特币将会在5月7日迎来第三次减半，以至于很多人对今年的行情抱有期待，同时也有人对此保持怀疑，认为到了这个阶段，大多数比特币被挖出，减半的利好不会尽如人意，如果价格没能持续上涨，这对于矿工来说又是一个打击，各位怎么看今年减半对于比特币的价格以及矿工生态的影响？

鱼池COO 大鱼：比特币减半本身是一个周期性事件，历史虽然不会重复，但周期性事件有其相似之处。今年有不少币种减半，大家对减半行情的预期都比较高，近日币价虽有回调，总体也是按照预期。

另一方面，其实减半本身是为了减少通胀，但对于矿工来说，减半是双刃剑。5月份减半适逢新老矿机换代，16nm的矿机面临关停。目前比特币全网大约有110E算力，其中大概40%是属于S9时代的矿机，随着减半发生后第一个丰水期的结束，这批矿机基本上会进入它最后的阶段。

减半后挖出币的数量少了一半，那么利润绝对值肯定就直接对折了。假设减半后全网算力没有明显改变，按照当前难度，减半后日理论收益：每T产币0.00000797BTC，币价如果依然维持在10000美元的话，电费占比在50%左右的矿机将无法挖矿。

BitZ副总裁 Maggie：此次是比特币第三次减半，也就是2020年5月，当BTC挖出总量达到1837.5万(新产出262.5万，即525的50%)时，再减半为每10分钟6.25个。根据Coinbase的数据，减半后BTC的年通胀率将降至1.8%，也就是说要看市场对比特币的需求是否会加大，是否大于减半后的BTC的通胀。在不考虑别的变量的情况下，这个会直接影响比特币的价格。

参考过去两次比特币减半，价格的大幅上涨基本是发生在减半后的半年到一年，短期内如果市场需求没有增加，短期内小量的市场供给减少不会对价格直接产生明显影响。尤其是第三次减半。

至于矿工生态，在比特币价格不变的情况下会出现洗牌。但由于比特币减半是个灰犀牛，矿工，矿机厂商，矿池行业应该都有不错的准备。近两年期权、合约等衍生品的丰富发展也给了矿工避险增加了工具。根据BTC全网算力和矿机组成，减半后如果价格没有上涨，将近一半的矿机基本就进入了关机价格。可以预见的是，矿机行业战斗升级。

但即便一半矿机关机，算力减少，对币价也不会有直接的影响。市场整体算力减少，单位算力收益上升，重新回到平衡。

BQUANT创始人余晓锋：关于减半对于币价，小的矿币资金参与力度低，我认为资金炒作一次后又会回到原点，没价值。比特币等几个大币种应该会有不错的涨幅，但期望值不能太高，毕竟现在比特币的市值已经很大了。

同时比特币减半对于量化也是很大的利好，因为行情波动率变大，量化策略比如趋势，套利等策略的收益都跟波动率正相关，都有更好的机会，今年上半年会是量化的黄金时间。

深链财经：相比以前，各家交易所都推出了金融衍生产品，参与期货合约的人也越来越多，有人评价年初至今的上涨是由于各种杠杆合约带来的“杠杆牛”，这也导致极大的风险。比如，2月15日晚上比特币一次2%左右的下跌，导致几个小时之内爆仓金额超过40亿，有人说是期货市场主导了现货市场，怎样看待当前期货合约等衍生品市场对于比特币价格的影响？

鱼池COO 大鱼：对于矿工来说，适当的通过期货期权等衍生品可以降低挖矿风险，提高挖矿收益。

对于二级市场交易者，通过衍生品使用较少的资金获得更大的投资回报。衍生品的交易形式可以让资本增加流动性，可以在市场没有新的资金进场的情况下增加了资本的流入。金融衍生品可以帮助市场定价，但如果走势不如市场预期，则将会加剧价格波动。

BitZ副总裁 Maggie：杠杠、合约可以做多，也可以做空。所以我个人认为，单纯的说杠杠合约带来市场上涨可能性是很片面的。

对于合约期权等衍生品对于比特币价格的影响，我个人想从以下两个方面来看：首先，衍生品通过高达百倍的杠杠让市场可以参与的资金进一步放大。市场“做庄”成本和难度也进一步放大。

其次，近期，Bakkt和芝商所的比特币衍生品交易量的增长确实能从一个侧面反映出传统投资者对加密资产很感兴趣。也就是说Bakkt和芝商所的比特币衍生品交易所对于增量资金可能的引入对于比特币减半行情的影响值得关注。

深链财经：您对于合约市场的风险怎么看？

BitZ副总裁 Maggie：BitZ在2019年中也推出了合约产品，主打usdt为保证金，更低的起始保证金率、更低的维持保证金率，maker负万二手续费，支持逐仓、全仓。当前日交易额3亿美金左右，欢迎各位来体验。

对于交易用户来说，合约最大100倍的杠杠也就是把现货涨跌的风险放大了100倍。所以合约是较为专业的衍生品交易，不建议新手直接上手，尤其是超过10倍的杠杠。

其次，合约交易对于平台风控和技术要求都比较高，行业流传的负面小故事也比较多。BitZ合约上线至今一直专注提升风控能力，关注用户利益，一直安全稳定运行。

合约交易比较专业，大多数用户交易过程中比较模糊。持仓过程中，市场价格是不断上下波动的。即便价格不变，但如果持仓较久发生资金费用，强平价格也会发生变化。

BQUANT创始人余晓锋：BQUANT是一家二级市场量化机构，永续，期货，期权合约等衍生品是我们最重要的工具。

先宏观的讲，期货合约等衍生品是一个品种是否越来越成熟的标志，传统金融里越是成熟的大类资产，各类复杂的衍生品越丰富。比特币永续，期货，期权等完善说明比特币已经进入更多传统金融机构的配置范围。

微观的讲，衍生品会加大局部的比特币价格波动率，但会缩小全局长期的波动率。期货可以做多做空，又可以放杠杆，大资金可以利用期货来以小博大来影响市场，同时合约的保证金爆仓机制会放大波动率。但是期货又是大资金对冲、套利、套保的工具，机构运用的越多，越难形成类似2017年这么大的疯狂行情。

总之，合约不会影响比特币大趋势，但会放大局部波动率。

深链财经：去年，比特币一枝独秀，市值占比曾高达72%，此前曾连续7周下跌，创造了2016年6月追踪该指标以来最长时间段的连续下跌，如今，比特币市值占比为62.8%，比特币的上涨既可能带动其他山寨币的上涨，同时也有可能产生“吸血效应”，如何看待比特币和山寨币之间的关系？

鱼池COO 大鱼：有一种说法是“除了比特币之外，其他都是山寨币”，倒不如说“比特币和竞争币”。无论是比特币，还是竞争币，二者都有存在的必要，而且也会继续共存下去，因为两者的定位不相同。

比特币将会在储值资产的道路上走得越来越远、越来越稳。而比特币以外的竞争币，将会尝试提供新的组织形态和在商业模式上做更多的尝试。个人认为熊市比特币占比高，牛市会降低。后续应该会继续降低。

BitZ副总裁 Maggie：从目前市场来看，比特币仍然是整个数字货币市场的风向标，所以比特币的走势实际上决定了整个市场的走向。固然比特币上涨会产生“吸血效应”，但却是市场走势和市场信心的重要衡量指标。

短期内，只有比特币的上涨才能带领整个市场向上走，山寨币上涨的概率才会更大，比如这次由减半引发的币种轮动行情，很大程度上要归功于比特币突破一万美元后的市场信心上涨。

比特币市值占比从年底的70%多到现在的62%，整体看，主要是其他几个减产pow币行情上涨导致的。

BQUANT创始人余晓锋：比特币和山寨币有很明显的资金跷跷板效应，比特币还是市场上基本面最好的币种。 从数据层面，比特币市值占比70%是偏上界，60%偏下界。另外2017年那种山寨币行情很难在现，现在市场的参与者结构已经变化很大了。

深链财经：在加密货币市场，我们经常听到一个词“狗庄”，优雅的说法是“比特币鲸鱼”或者“大户”，很多人认为这是一个被大户操纵的市场，比如去年，比特币鲸鱼在Bitstamp交易所上进行的大规模交易 ，被指是导致比特币价格从8056美元跌至7475美元的罪魁祸首，砸盘压低了BitMEX价格指数，使得鲸鱼可以在期货市场获利。各位怎样看待比特币鲸鱼对于这个市场的影响， 真的有庄吗？给投资者一些怎样的建议？

鱼池COO 大鱼：这就触及我的盲区了，我个人也是矿工，目前是屯币党，庄的问题确实不了解，回答完毕。

深链财经：那好奇的问一下，屯币党的屯币周期和方法（定投还是抄底）一般是怎样的，给我们读者一些指导。

鱼池COO 大鱼：比如年前购买的矿机，币价差不多在6000-7000刀，今年可以选择在12000多出掉一部分。屯币党会一直屯，但是现实生活需要法币，也需要交电费。择高点出一部分。如果币价一直低迷，屯币党会选择币抵押。比特币占9成。

BitZ副总裁 Maggie：虽然市场上一直有关于比特币鲸鱼的种种猜测，但实际上没有确凿的证据证明市场被这些所谓的比特币鲸鱼操纵，但大体量的买卖肯定会对市场产生短期的影响。

按照现在btc价格，btc总市值1700亿美金左右，总体上来看，市场虽然波动剧烈，但被巨鲸操纵的可能性还是较小。

对于投资者来说，需要做好风险管理，对于投资者个人来说，要根据自己的风险偏好选择合适的投资方式，主流币的现货定投肯定是更适合大多数人。

BQUANT创始人余晓锋：比特币鲸鱼里，有很多是持币不动的，有一些是会交易找二级市场赚钱机会的。宽泛一点可以把这类大账户叫做庄家。

比特币因为市值高体量大，参与者类型已经很丰富了，大户、机构或散户，主动投资或被动投资，量化交易或主观交易，所以这个市场越来越精彩。比特币市场肯定有不少庄家在里面，庄家之间也是经常在多空博弈的，而且越是大庄家之间的多空博弈行情波动越大。比如2019年8月到9月23日长达2个月的横盘缩量整理，必然会有大资金找到一个市场阻力小的薄弱点来发动一波行情，通常做空比做多顺，这也是横久必跌的逻辑。

给非专业投资者的建议就是，尽量少频繁交易，少做杠杆和期货交易。普通投资者适合持有比特币，建议定投，赚比特币长期beta的上涨收益。把比特币交给专业机构来交易管理，专业机构赚比特币alpha的收益，也就是通过专业交易把比特币的数量变多。

深链财经：最后各位嘉宾预计一下今年比特币的最高价格能到多少？ PS：嘉宾预测不作为任何投资建议和依据。

鱼池COO 大鱼：预计比特币近期价格会在9500-9900美元之间调整，回调后继续向上。预计比特币减半后的币价格在12000-13000美元之间，这个价格将不影响大部分矿工的挖矿收益。以上为个人观点，仅供参考，不做投资建议。

BitZ副总裁 Maggie：我个人预测至2020年底，2万美元是不太难达到的一个目标。

BQUANT创始人余晓锋：我们不预测绝对价格，都是顺势做，右侧交易。比特币猜顶是很难的。不过我自己会高位分批减仓，低位分批建仓。