观点丨市值下行，但 DeFi 仍然处于早期？

作者 | Lucas Outumuro

去中心化金融 (DeFi) 在 2020 年夏天迎来了一个爆发的季度。DeFi 协议锁定的价值从 7 月的 20 亿美元增长到 10 月的 110 亿美元，整个 7 月和 8 月，多个 DeFi Token 升值 5-10 倍以上。但自 9 月以来，尽管锁定的价值持续增长，但 DeFi Token 价格和协议指标出现了明显的分化，Token 回调幅度超过 50%。这种分歧很可能是由于投资者决定锁定利润，并对仍处于早期的空间的 Token 的高供应膨胀变得谨慎，从而转向低风险项目。

来源：IntoTheBlock’s DeFi Insights

总的来说，就在上个月，Ethereum 中的 DeFi 治理 Token 从 75 亿美元下降到 50.7 亿美元，下降了约三分之一。与此同时，稳定币和 Token 化版本的比特币在市值方面却能继续增长。

来源：IntoTheBlock’s DeFi Insights

这种反差表示着交易者从治理 Token 转移到波动性较小的资产中。此外，DeFi 最初的暴涨似乎也可能是其崩溃的前兆。虽然流动性挖矿（或称收益率耕种）并不是一个新现象，但 Compound 在 6 月中旬的 COMP 挖矿在很大程度上被认定为点燃 DeFi 爆炸性增长的拐点。

从那时起，数百个协议和分叉项目推出了自己的收益率耕作计划，成为同时吸引流动性和分发治理 Token 的领先方法。最初，协议设法看到 Token 价格和供应的流动性都在增长，但随着 9 月份市场开始下行，情况很快发生了变化。治理 Token，特别是那些通过流动性挖矿的高通胀率的 Token，自此以后已经大幅回调。

截至 2020 年 10 月 19 日，具有当前收益率耕作计划的 DeFi Token 的非详尽清单。

来源：IntoTheBlock

从上表可以看出，自 9 月 1 日以来，一年通胀率超过 100% 的 DeFi Token 至少暴跌 75%。同样，流通中总供应量占比低的 Token 跌幅也比流通中供应量占比高的 Token 强。虽然这是一个相对较小的样本量，但自 9 月 1 日以来，一年通胀率和价格变化之间的相关性为-0.73，表明两者之间存在很强的反向关系。总的来说，这表明虽然流动性挖矿可以刺激供给侧需求，但也会导致 Token 价格遭受影响，类似于高通胀带来的贬值。DeFi 协议似乎已经意识到了这一点，Compound 和 Pickle 等项目减少了它们的供应。

除了高通胀率之外，对于那些已经在加密领域足够长的时间的人来说，价格上涨 10-20 倍的 Token 随后往往会修正 60-80％以上，这可能并不奇怪。这是由于自然的市场力量和获利的原因。通过比较在某个价格水平上获利的地址数量，我们可以估计 DeFi Token 持有者一直在平仓。通过使用 IntoTheBlock 的历史进出资金，可以看出，在暴跌前相同价格水平下获利的持有人越来越少。

来源 : IntoTheBlock’s YFI financial indicators

上图显示，在 15170 美元的价格下，YFI 持有者的数量从 5.97 万下降到只有 1.63 万。这表明，在“纸面”上获利的人很可能决定在价格较高时平仓。其他治理 Token，如 SNX，LEND 和 UMA 也显示出同样的模式。最终，这凸显了投资者在 DeFi Token 的抛物线反弹后如何选择获利并平仓。

对于 DeFi 这样的新兴市场来说，经历这种类型的价格波动是正常的，尤其是在加密领域。放眼望去，Ethereum 上的 DeFi Token 仍然微不足道：目前它们占加密货币总市值 3650 亿美元的 1.39%。从持有者的数量来看，DeFi Token 占据的市场份额更小。

来源 : IntoTheBlock’s DeFi Insights

目前，Aave （LEND）是持有 ETH 地址比例最高的，尽管经历了一个 Token 迁移过程。没有一个 DeFi Token 能够达到拥有 0.5% 的 Ethereum。这表明在以太坊内部 DeFi Token 还没有大量的持有者，说明还处于早期阶段。

尽管 Token 价格暴跌，但 DeFi 仍在继续向前发展。随着 Synthetix 等协议开始测试 lay2 扩容方案，更多的项目将会取得发展。与此一起，Ethereum 2.0 的进展表明，一个更强大的去中心化金融服务基础设施几乎即将准备就绪。

虽然 DeFi 目前与更广泛的加密市场（更不用说传统市场）相比可能微不足道，但这表明其潜在的增长空间。不可否认的是，随着 Token 价格在 7 月和 8 月期间的起飞，投资者的预期超前了。此后，DeFi Token 出现回调，因为投资者对高通胀持谨慎态度，并决定在更大的风险厌恶环境下锁定利润。归根结底，这些不稳定的价格波动是一个潜力巨大的新兴空间的特征。随着市场的沉淀，价格的炒作可能会消退，但去中心化金融系统仍将继续发展。

Lucas Outumuro 作者

李翰博 翻译

Olivia 编辑

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