研报丨七月份 DeFi 项目重大进展总结

撰文：Jaden、Jill、Gisele

七月份 DeFi 版块再创历史新高，锁定资产总规模达到 36 亿美元，其中借贷领域资产规模达到 22 亿美元，而引爆这场浪潮的就是 Yearn.finance 的流动性挖矿。

数据来源：defipulse.com

这场挖矿行动为什么能带来如此大的威力呢？

Yearn.finance 于 7 月 20 号开始采用流动性挖矿的方式，发放治理代币 YFI。YFI 最初总量设置为 3 万枚，3 个池子各分配 1 万枚 YFI，并且各自对应 3 类人群。

流动性挖矿：

1 号池 yCRV：针对 yearn 协议的实际使用者，即 curve.fi 的 y 池使用者。参与过程：在 Curve 的 y 池中存入 DAI/USDC/USDT/TUSD 代币（可添加单一资产或多种资产），添加流动性，得到 yDAI+yUSDC+yUSDT+yTUSD （简称为 yCRV 代币）存款凭证，使用 yCRV 参与 staking，得到 YFI 代币。

2 号池 YFI-DAI：针对流动性提供者，主要目的是增加 yearn 的资产管理规模。参与过程：在 Balancer 中 YFI/DAI 池中存入 DAI/YFI，添加流动性，得到 BPT 存款凭证，使用 BPT 参与 Staking，获得 YFI+BAL 代币。

3 号池 YFI-yCRV：针对参与投票治理的人员。参与过程：在 Curve 中 DAI/USDC/USDT/TUSD 池中存入代币（可添加单一资产或多种资产），添加流动性，得到 yCRV 代币，将 yCRV 代币存入 Balancer 得到 BPT，使用 BPT 参与 Staking，得到 YFI+BAL 代币。

4 号特殊池：为奖励池，包含 2 条限制条件，一是需要在 3 号池中质押超过 1000 枚 BFT，二是参与提案投票。满足条件者可以分配 3 号池子中投票产生的手续费。

理论上，在 2 号池和 3 号池中添加流动性，都可以获得 BAL 代币，但是 Balancer 池子中的 DAI-YFI 占比为 98%：2%，YFI 的数量限制了该池子能够支持的交易量，BAL 分配比例减少，为 0.078，即原 BAL 收益的 7.8%。

后期 Curve 发行 CRV 代币时，在 1 号和 3 号池中添加流动性，可获得 CRV 代币激励。在 7 月 20 日至 7 月 26 日的流动性挖矿过程中，2 号池的年化利率较高。

治理：

最初设定：BPT 持有人具有投票权，参与投票需锁定在 3 号池中，投票权重需超过 3 号池 BFT 总量的 33%，该提案才视为有效提案。参与投票后，BFT 锁定 3 天。

当前设定：YIP 持有人具有投票权，参与投票需锁定在 4 号池子中，投票权重需超过 4 号池子 YFI 总量的 45%，提案才被视为有效。（部署中）

主要提案

YIP 0

内容：是否增发 YFI 数量。

结果：参与投票地址数占 Staking 地址数的 62.68%，其中 61.02% 为赞同票。

YIP 8

内容：FYI 增发机制与比特币相同，首周奖励为 3 万枚 FYI，随后每周减半。

结果：虽然大部分人同意该提案，但是仅 9.73% 参与投票，未超过 33%，因此该提案被视为无效提案。

YIP 10

内容：将治理权从参与 3 号池 Staking 的 BPT 持有者手中转移至 YFI 持有者手中，即 YFI 持有者获得投票权。

推特上表明，需要超过 45% 投票，提案才被视为有效，但在论坛提案中未表明这一点。

结果：45.92% 参与投票，其中 77.08% 为赞同票。3 号池子的资金需要转移至 4 号池子中，详细内容还未发布。

YIP 12

内容：参与投票数很难超过总量为 33%，因此将参与比例降为 20%。

结果：39.76% 参与投票，其中 66.23% 为赞同票。

YIP 14

内容：保留 yearn 获得的收益的 5% 用于维护开发。

结果：未达到 33% 有效线，未通过。仅 3.06% 参与投票，其中 99.69% 赞同。

合约安全性

Quantstamp Labs 完成了 yearn staking 合约的非正式代码审计。1 号池和 2 号池的合约都没有发现问题，3 号池和 4 号池的代码中，存在 1 项高风险漏洞和 13 项中低风险漏洞。

大 V 观点：

yearn 存在 3 层风险：一是质押合约安全性。二是通胀模型。Coingecko 研究院认为如果投票通过了不合理的增发机制，可能会导致 YFI 下跌，无法吸引到足够流动性，导致平台流动性缺失。三是创始人会因为没有激励而停止开发。

看法：
合约安全性方面，经非正式代码审计证实，1 号池和 2 号池的合约不存在问题，涉及治理的 3 号池和 4 号池存在问题，主要问题是 Andre （创始人）能够随时增加铸币器，增加代币总量，并且治理地址不是多签钱包。后来创始人将治理合约的控制权交给了社区，即 9 名社区成员，社区成员可以设置铸币器，需要 6 人签名才成立，其余治理决策需要进行链上决策，这在一定程度上加强了合约的安全性。

通胀模型方面，实际情况是，初期治理设定存在缺陷，最初治理权掌握在 BPT 持有者手中，而非 YFI 持有者手中，前者主要是挖矿者，后者才是 yearn 协议的长期利益相关者，因此在 3 万枚 YFI 发放时，多个 YIP 链上投票无法达到有效权重，后续增发机制无法顺利衔接，导致流动性断崖式下跌。以 2 号池为例，最高峰时，单个池子的资金量超过 1 亿美元，截至撰文时仅剩下约 30 万美元，减少约 300 倍。社区目前还在对增发模型进行链下投票，选出适合的通胀模型后再提交 YIP 进行链上表决。但是从另一方面来说，投机挖矿者离开后，社区成员有更多的时间选择合理的增发机制，对 yearn 协议长远、可持续发展而言，未必不是一件好事。

协议后续发展方面，YFI 最初没有设定预挖，创始人也没有保留一部分代币，因此团队实际上是没有经济回报的，确实存在开发停滞的风险。因此，拥有治理合约控制权的社区成员之一 yfi_whale 在社区论坛中提出，将一部分增发的 YFI 分配给创始人，分 2 年分期解锁，按照目前的价格大约是每年 60 万美元的奖励，从而激励创始人继续开发。YIP 14 的主要目的也是确保有开发人员继续维护、改进协议，但是参与投票的权重太低，尽管参与投票的 99% 都同意该提案，但提案仍无效。社区表明会在新的投票机制部署后，再次对相关提案进行表决，基于先前社区的态度，大概率会同意激励开发的方案。

目前 DeFi 项目层出不穷，用户都需要 farming 的最佳策略或者简化 DeFi 嵌套步骤的工具，yearn.finance 能够为用户寻找利率最优的借贷池，v2 产品进一步优化，开始探索 DeFi 嵌套 farming 策略，契合了市场需求。维持一周的流动性挖矿已经为 yearn 激发了社区的活跃度，虽然目前热度降低，但是随着后续增发机制部署，会为 yearn 带来新一轮的活跃度和看到产品价值的用户。

YFII 事件：某社区成员以防止 YFI 前期被巨鲸控制为由，提出对 YFI 进行复刻，代号为 YFII。YFII 采用被 YFI 否决的和比特币类似的减半增发机制，YFII 最初设定总量 6 万枚，3 个池子各 2 万枚，每 7 天减半，按照用户提供的流动性占比分配 YFII 代币。但是 YFII 官方表明已将代币所有人的私钥销毁，因此第三个针对治理的池子无效，总量变为 4 万枚。截至撰文时，FYII 流动性池的资金总额约 1.3 亿美元。

8 月计划：

1. 团队表示将在 7 月底 8 月初推出 Yearn.finance v2 版本，Yearn.finance v2 系统由 3 个系统组成：

yVault：资金库，用户可将资金存入资金库，生成 yToken，存款将根据策略操作获得利息。委托型 Vault 的抵押资产预计将支持 LINK、LEND、REN、SNX、wBTC、USDC 等代币。链上投票机制过渡后，将投票决定 Vault 支持的资产。

策略：指 Farming 策略，例如用户可以提供 USDC 在 Maker 生成 DAI，将 DAI 存入 Compound，获得 cDAI，cDAI 可存入 Balancer，一系列操作后，USDC 提供者可获得 COMP、Compound 手续费、BAL、Balancer 手续费。任何人都可以提交此类策略，提交的策略被选中后，如果系统获得收益，策略提出者也可获得奖励金。

控制器（Controller）: 由治理系统进行管理，采用最高收益策略，分配 Vault 中的资金。

开发人员部署新的治理机制。社区对 YFI 增发机制进行投票。

发布 ytrade.finance 稳定币置换杠杆功能，该功能由 Aave 提供支持。

除了当红炸子鸡 Yearn.finance，我们也来看一下“借贷三巨头”在本月的表现：

*项目进展以排名顺序整理，排名选取 Coinmarketcap 网站 2020 年 7 月 30 日的数据。

MakerDAO (MKR), #28

7 月进展：

推出新的货币政策模块：锚定稳定模块（PSM）是基于 Dai 的固定价格货币互换协议，允许其他稳定币（例如 USDC）以 1:1 的价格兑换成 Dai，消除或减缓 Dai 的溢价。该解决方案通过 Sai 迁移到 Dai 的代码变体实现，具有一定的债务上限。

Binance 上线 MKR 交易对：Binance （币安）于 7 月 23 日上线 MKR 和 DAI 的 8 个交易对。

看法：

近期的流动性挖矿推动了对 Dai 的旺盛需求，使得 Dai 的价格高于 1 美元（约 1.02 美元），而 MakerDAO 系统的目标就是保证 Dai 与美元保持 1:1 软锚定。因为锚定稳定模块可直接基于 Sai 迁移模块调整实现，而该模块已经经过 6 个月的实际运行，可以说是目前最适合、最易于实现的解决方案。

8 月计划：

近期市场对 Dai 的需求使得治理团队不断增加 Dai 的债务上限，目前正在投票将 ETH 债务上限提高至 2.6 亿。

Aave (LEND), #35

7 月进展：

推出信贷委托机制：该种机制将允许存款人将自己闲置的信贷额度委托给其他借款人，从而赚取更高利率的收益，而借款人则无需抵押自己的加密资产实现借贷。该功能与开放法律平台 OpenLaw 合作，借贷双方基于 OpenLaw 进行无抵押贷款协议的协商和治理，所签订合约不仅局限于加密世界，还具有真实法律效力。

Aave 获得 300 万美元投资：加密风险投资机构 3 Arrows Capital 和 Framework Ventures 向 Aave 投资 300 万美元，两家公司计划与 Aave 协议展开深度合作，未来将在新的代币模型上线后参与保险基金的 Staking，增强协议安全性。

看法：

Aave 的信贷委托机制更类似“熟人借贷”，对于原本就有提供无抵押借贷服务的机构用户来说，Aave 平台会有一定的吸引力，因为他们可获得额外的存款收益，但是初期的推广应该会比较困难，Aave 的目标人群还是“熟识”的 OTC 机构。另外，如若该种模式可行，也可在一定程度上提高 Aave 平台的资金使用率，让一些没有资产抵押的借款人，实现无抵押借贷，降低了借贷门槛。

8 月计划：

Aave 团队于 7 月 29 日晚推出了新的代币经济模型，使用新代币 AAVE 代替现有的 LEND （每 100 个 LEND 兑换 1 个 AAVE），并引入流动性奖励和 staking 等机制。

Compound （COMP）, #36

7 月进展：

Uniswap 集成审计报告：区块链安全公司 OpenZeppelin 发布开放式预言机系统集成 Uniswap V2 的审计报告，报告显示无严重或高危漏洞。

看法：

Compound 在 2019 年发布开放式预言机系统，该项目旨在从分布式的价格信息流中获取可靠的价格数据，以此打破对中心化数据来源的依赖。此前 Compound 中的价格数据来自 Coinbase Pro、Bittrex、Binance 等几家主流交易所价格的中位数。开放式预言机系统可集合多种来源的价格数据，所有公布的价格都可进行公开验证，需要数据的实体也可自由选择定价数据，该系统的出现可提供更多预言机的选择。

8 月计划：

Augur V2 成功升级并稳定运行后，Compound 将部署新的 REP 市场。

7 月新币速递

mStable 是基于以太坊的稳定币聚合协议。在 mStable 中，用户可以注入 USDT/USDC/DAI 等稳定币，以 1：1 的比例来铸造 mUSD （即 mToken）。

mUSD 的作用包括：

1）赚取收益；2）零滑点兑换稳定币；3）可赎回成 USDT/USDC/DAI 等资产。

mUSD 资产池的流动性份额占比

团队于 7 月 18 日发行其协议代币 Meta （MTA）,MTA 代币在网络中作用有：

1）充当再抵押的最终来源；

2）参与网络治理；

3）引导 mStable 资产的流动性、效用和治理者社区。

MTA 代币发行方式主要分为：

1）在 Mesa 平台上拍卖 266 万枚 MTA 代币，Mesa 是 dxDao 基于 Gnosis 协议构建的 DEX，支持环形交易；
2）拍卖结束后，团队将在 Balancer 上创建 mUSD/MTA 流动资金池，注入 266.66 万 MTA 代币和 40 万 mUSD。

表 1，MTA 代币分配规则

TGE 和既定生态系统奖励

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2.8%

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当前投资者

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12.8%

团队和顾问（三年解锁期）

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22.5%

未来募资和业务增长

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25%

生态系统奖励

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36.9%

大家或许感受出来，最近 Defi 新项目的发布速度越来越快，个人有限的精力是难以捕捉到所有的 Defi 好项目的，正好，我们会在头等仓旗舰产品《财富代码》中发布关于 mStable 等最新 Defi 项目的深度调研报告，欢迎订阅！

小结

从最初的 SNX，到后来的 COMP、FYI，还有即将发布的 CRV，越来越多的项目推出流动性挖矿，资金忙着在一个个项目中来回轮转，狂热程度从一个高峰推向更高峰。在这一场场狂欢中，我们看到了传统金融场景开始向链上转移，这是一个好的开始。但是，目前 DeFi 还充满了很多不确定性，包括合约安全性、项目应用是否空中楼阁，这都需要我们保持理性思考。