观点丨流动性挖矿：可组合的收益与风险

（圣雷米的白杨树群，梵高）

从 6 月 15 日 Compound 发起流动性挖矿以来，DeFi 被彻底激活，并点燃了加密社区的热情。

DeFi 的迅速增长

从锁定资产量、用户量到交易量等，都取得了质的飞跃。从 6 月 15 日至 7 月 23 日，短短一个多月时间内，DeFi 全面增长，速度极快。

*锁定资产量

仅仅一个多月，锁定资产量从 11 亿美元增长至 33.5 亿美元，增长超过 300%。

（DeFi 锁定资产总量超 33 亿，SOURCE:DEFIPULSE）

*用户量

仅仅一个多月，用户数从 205,011 增长至 262,179，增长超过 27%；

（DeFi 总用户数增长迅速，SOURCE:DUNEANALYTICS）

*交易量

仅仅过去一周的 DEX 交易量超过 10 亿美元，超过去年全年。

（DEX 最近 7 天交易量突破 10 亿美元，SOURCE:DUNEANALYTICS）

DEX 正式成为 CEX 的实质对手。

这些只是 DeFi 发展的一个侧面，还有更多的 DeFi 协议在路上。

流动性挖矿的主要协议

当前提供流动性挖矿的主要 DeFi 协议有 Balancer、Compound、Curve、Yearn、mStable、Synthetix、Uniswap 等，通过这些协议可以挖出 BAL、COMP、CRV、FYI、MTA、SNX 等代币；不仅如此，作为流动性提供商，还可以赚取手续费。

当前的挖矿池主要发生在 Curve、Balancer、Compound 以及 Uniswap 上，其中在 Curve 和 Balancer 上不仅可以挖出自身的代币 CRV 和 BAL，还可以挖出其他协议的代币，如 YFI、MTA、SNX 等。这些代币池主要包括：

*Curve 上的 sBTC 池

为 sBTC 池提供流动性，可以赚取 SNX、CRV、BAL 和 REN，不过当前收益率下降了不少，在蓝狐笔记写稿时，其 APY 仅有 1.98%，SNX/REN 收益则为 8.23%，BAL 收益只有 1.98%。

*Curve 上的 sUSD 池

为 sUSD 池提供流动性，可以赚取 SNX 和 CRV，在蓝狐笔记写稿时其 APY 为 11.78%，SNX 收益为 30.46%；

*Curve 上的 Y 池

为 Y 池提供流动性，可以赚取 YFI 和 CRV，在蓝狐笔记写稿时其 APY 为 5.35%，不过 YFI 收益达到 446.12%；

（Curve 上的流动性池，SOURCE:CURVE）

除了 Curve 上的流动性池，Balancer 上也有不少流动性池：

*Balancer 上的 mUSD-USDC 池

为 mUSD 提供流动性，可以赚取 MTA 和 BAL。

（Balancer 上的 USDC-mUSD 流动性池，SOURCE:Balancer）

*Balancer 上的 mUSD-WETH 池

为 mUSD 提供流动性，可以赚取 MTA 和 BAL。

（Balancer 上的 WETH-mUSD 流动性池，SOURCE:Balancer）

*Balancer 上的 mUSD-MTA 池

为 mUSD 和 MTA 提供流动性，可以赚取 MTA 和 BAL。

（Balancer 上的 MTA-mUSD 流动性池，SOURCE:Balancer）

*Balancer 上的 YFI-DAI 池

为 YFI 提供流动性，可以赚取 YFI 和 BAL。

（Balancer 上的 YFI-DAI 流动性池，SOURCE:Balancer）

*Synthetix 上的 iETH 池

通过在 Synthetix 上质押 iETH 可以获得 SNX 代币奖励。

还有更多的流动性挖矿 ......

不过由于 DeFi 的可组合性和无须许可性，流动性挖矿也是可组合的，这也导致 DeFi 的挖矿可以带来极致的收益，也伴随极高的风险。

流动性挖矿与 DeFi 可组合性带来了极高的收益

由于 DeFi 协议的可组合性，用户可以通过不同协议赚取收益。例如用户可以将稳定币存入 Curve 的 Y 池，可以赚取 CRV 和 YFI 的代币收益和费用；在 Curve 存入稳定币后，产生了流动性代币代表用户的份额，而流动性份额代币又可以存入到 Balancer 的流动性池中，可以赚取 BAL 代币收益和费用；然后再将流动性代币在 yearn.finance 上质押，可以赚取 YFI 代币。

这样一来，流动性提供者可以同时赚取三种代币，YFI、CRV、BAL，此外由于是为 yPool 提供流动性，yearn.finance 根据 Compound、Aave 等借贷协议的最佳收益进行调整，还可以为流动性提供者赚取最大的利息收益。

还有更疯狂的玩法。有人首先在借贷平台 Compound 或 Aave 用 ETH 等加密资产借入稳定币，大概 4.6% 的利息，然后在 DEX 上将 USDC 换成 SNX，并在 Synthetix 平台上抵押 SNX，挖出 sUSD，然后将 sUSD 买入更多的 SNX，重新抵押 SNX，挖出更多的 sUSD。

然后将生成的 sUSD 在 Curve 的 y 池中进行流动性挖矿，将挖矿所得的 YFI 存入 Balancer 的 YFI-DAI 池中，这样可以赚取 SNX、CRV、YFI 和 BAL。其年化的收益，远高于当初借贷的利息。

当然，这可能还不是最优策略，因为随着不同代币价格的波动和参与份额的变化，其收益也在发生波动。

一切看起来很香，是吗？不过，同时伴随的是高风险。

流动性挖矿与 DeFi 的可组合性也带来极高的风险

以上的各种操作看上去收益非常高，但是，高收益背后也有高风险。通过 DeFi 协议的可组合性，确实可以赚取超高的收益，但它可组合的不仅是收益，也是风险。借贷的资产可能会有被清算的风险，此外，在各种智能合约平台上抵押或提供流动性也存在智能合约风险、无常损失、预言机风险等。因此，为 DeFi 提供流动性或进行质押，一定要注意风险，将风险控制在可接受的范围内。黑天鹅不常见，但一旦出现，就是巨大的损失。