作者 | Chainalysis Team

区块链分析不仅仅是对调查和合规有用，它还可以帮助我们分析加密货币市场，以发现其模式并为投资决策提供帮助。这是加密货币作为一种新的资产类别的独特优势，因为大多数加密货币的转账都记录在透明的分布式账本上，所以才能得出这些有用的信息。

如果你想知道可以从区块链分析中得出哪些市场见解，这篇文章就是你想找的。下面，我们提供了比特币所有权和交易的数据驱动概述，包括决定比特币如何在更大的加密货币生态系统中移动的用户和交易所。

大多数比特币是为了长期投资而持有的

我们需要问的第一个问题是：人们使用比特币是为了什么？

截至 2020 年 6 月，大概有 1860 万枚比特币被挖出。我们根据这 1860 万枚比特币到目前为止的变动情况，将其分为三类（桶）：

• 大约 60% 的比特币是由实体持有的--个人或是企业--他们从未卖出过超过 25% 的比特币，而且他们持有这些比特币很多年，我们将其称为用于长期投资的比特币. （投资桶）

• 另有 20% 的人在 5 年或更长时间内没有地址活动。我们称它们为丢失的比特币。（丢失桶）

• 这样一来，只剩下 350 万枚比特币--占所有挖矿比特币的 19%--在频繁转移，主要是在交易所之间移动，我们将其标注为用于交易的比特币。（交易桶）

数据显示，大部分比特币被那些将其视为数字黄金的人所持有：一种可以长期持有的资产。但对于那些喜欢频繁买卖的人来说，这种数字黄金是由一个活跃的交易市场支持的。用于交易的 350 万枚比特币供给了市场，并与需求水平互动决定价格。随着越来越多的人希望交易比特币，而且比特币在最近减半后会变得更加稀缺，从投资桶（如果最早的采用者仍然拥有他们的私钥，甚至有可能是丢失桶）进入交易桶的比特币，可能会成为流动性的重要来源。然而，人们预计只有当比特币的价格上升到长期投资者愿意出售的水平时，这种情况才会发生。

大多数交易者都是散户，但职业交易员占了绝大部分的交易值

我们的下一个问题是：有多少人在交易那 350 万枚比特币，他们是谁？虽然我们估计每周有数千万人持有比特币，超过 500 万人次访问交易所网站，但链上数据显示，在整个 2020 年，每周最多有 34 万人是活跃的比特币交易者。而我们显然无法确定单个交易者的身份，但我们可以根据他们向交易所发送的美元转账规模将其分为两类：散户交易者和职业交易者。

散户交易员，我们将其归类为每次在交易所存入价值不到 1 万美元比特币的交易员，他们似乎占了绝大多数，在平均每周向交易所发送的所有转账中占 96%。

然而，职业交易员控制着市场的流动性，占所有发送到交易所的比特币美元价值的 85%。正因为如此，专业交易员是市场大幅变动的最重要因素，比如 3 月份北美新冠疫情加剧，比特币价格大幅下跌期间的情况。然而，职业交易员的数量很少，在 2020 年，平均每周大部分的交易值仅在 3.9 万笔转账之中。

一小群交易所占据了主导地位

如今大部分比特币都放在哪里呢？大约有 60% 没有丢失的比特币是由持牌的托管服务机构持有，或者像 FATF 所称的那样，虚拟资产服务提供商（VASP）。大多数加密货币交易所和托管钱包都会属于这一类。我们可以看到，随着时间的推移，这一份额稳步上升，反映了随着比特币成为主流，托管加密货币业务的增长。如果我们考虑到在目前剩余的 40% 可用且不是由 VASP 持有的比特币，它们中的 87% 也在某些时候经过了 VASP，因此 VASP 的主导地位就十分明显了。大多数人要么在 VASPs 上持有他们的比特币，要么从 VASPs 上获得他们的比特币。

交易所作为加密货币交易的中心，也是存储比特币的热门场所，在比特币流动方面，毫不意外地成为最主要的 VASP。在 2020 年，平均每周有 180 万枚比特币被转移，价值 144 亿美元。其中 40% 的比特币在一周内直接在交易所之间流动，而 43% 的比特币通过 VASP 之间的中介地址流动，主要也是在交易所之间。

再进一步钻研，我们会发现最大的交易所在这些流动中占据了绝大的优势。

2018 年以来最大的四家交易所--币安、火币、Coinbase 和 Bitfinex--在 2020 年占据了交易所收到的所有比特币的 40%。排名之后的十家交易所总共收到了 36%，而剩下数百家小交易在争夺剩余的 24% 转账量。

当我们按照其他的交易所定性特征对活动进行细分时，会发现更加有趣的信息。例如，如果我们按照交易所对法币的支持来细分交易所的交易流量，我们就会看到允许充值 / 提取加密货币的交易所对整个生态系统的重要性。

上面，我们将以下几种类型的交易所之间的交易流量进行了细分：只允许加密到加密 (C2C) 转账的交易所，允许加密到比特 (C2F) 转账的交易所，以及只提供加密货币衍生品交易的交易所。到目前为止，C2F 交易所之间的链上转账在交易所之间流动的所有比特币中占比最大，为 42%，而 C2C 交易所之间的转账仅占 18%。当我们考虑到 C2F 和 C2C 交易所之间的转账时，我们会发现按照交易量，C2F 交易所是 74% 所有交易所转账的交易方。

为什么 C2F 交易所会占据主导地位呢？虽然我们不能肯定，但我们的假设是 C2F 交易所具有更大的流动性，因为它们是大多数用户首次购买加密货币的交易所，所以它们是新需求的来源。C2F 交易所也是用户用比特币换取货币的地方，这意味着即使是那些喜欢 C2C 交易所的用户也经常要使用 C2F 交易所来体现。如果充值提现功能让 C2F 交易所有了更大的流动性，那也会形成一个自我强化的循环，吸引更多的交易者来使用，从而进一步增加流动性。

最后，我们还可以根据在一个交易所存入的比特币在该交易所内交易的频率来比较交易所。对于这类分析，我们提出了一个叫做交易强度 (trade intensity)的指标，指交易所中心订单簿上比特币的交易次数（基于交易所自我报告的交易数据）与交易所收到的链上比特币（即从外部进入交易所的比特币）之间的比率。我们之前曾用这个指标来调查交易所是否在伪造交易量。

让人感到意外的是，交易所之间的交易强度差异很大。上图我们对比了几家顶级的交易所，可以看到币安自 2018 年以来的平均交易强度为 14，居于首位。同样，这意味着在该时间段内，每一个存入币安的比特币在币安的订单簿上平均交易了 14 次。火币排第二，交易强度为 8，其次是 Coinbase 为 3，Gemini 为 1。

我们认为，有几个因素可以导致较高的交易强度。其一是比特币在交易所可以用于交易的其他加密货币数量。数量越多，一个比特币的来回交易就越多。较高的交易强度也表明更多的交易者将他们的资产长期保留在交易所，而不是先将资产转移到交易所进行交易之后再转移出去。反过来说，较低的交易强度可能是用户将比特币存储在交易所，但不将其作为交易的场所。另外，促进场外交易 (OTC) 的交易所往往也有较低的交易强度，因为他们的交易并没有记录在现货交易数据中。

关于市场的区块链分析才刚刚起步

正如你所看到的，区块链分析可以告诉我们很多有价值的信息：比如加密货币的使用情况、加密货币市场和企业的状态，还有交易模式等等。随着加密货币的不断普及，更多的资金流入，以及投资者越来越成熟，在未来这些数据在市场情报方面的创新和新应用将是非常有趣的。

Chainalysis Team 作者

Liam 翻译

Liam 编辑

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