1 万 3 的比特币散户恐高，灰度却还在天天买

谁家小孩天天哭，谁家赌徒天天输，但灰度还真是在天天加仓比特币 [捂脸]

大家好，我是佩佩，前两天就是在突破 1 万 3 千 8 的那天，在某乎做了个小范围调查 (今天你又买大饼吗，也欢迎在下方留言)，看上去当价格不停增长的时候，大部分朋友还是偏理性谨慎的，另外也可能受 defi 山寨进一步下滑，周围反而还更安静了。

不过在机构那一边的市场，似乎买买买从未停歇？不管是在 9800 还是在 13000。。

最近灰度基金 grayscale 又开始因其仓位的不断增长而在加密圈刷屏，几个月前我们有专门做过几篇内容聊到他家的机制，这一期再来做一次阶段性的更新。

首先需要理清一点，市面上总是在说灰度买币灰度买币，弄得好像它就是“明牌狗庄”，但其实它那四十多万持仓量的背后是上百家海外投资机构，以及及众多合格投资者和散户，并不是单一的实体哈。

接下来我再带大家如何来围观下灰度这个持仓变化。

怎么看呢，国内的 aicoin 有专门做一个持仓量指数，如下图：

网页：

https://www.aicoin.cn/chart/grayscale_i_btcinterest

也可以在 app 上翻找下行情栏中的指数。

上图是十月份的走势，可以看到大约增长了 24416 枚比特币持仓，近五个月总共增持了差不多 12 万枚 btc，平均每个月差不多都是两万多个。

它这个数据是怎么算出来的呢，是完全根据官网的 GBTC 股票总量*每一份对应的 btc 数量。

https://grayscale.co/bitcoin-trust/#overview

这里 497017200*0.00095341 正好就是上面 aicoin 给的今天的 473861 这个值。

你们看到的所谓灰度天天在买币，就来自这两个数值的变化。

这里也还是有些问题的：

1. GBTC 总量经常看起来是连续几天都在增长，这个背后是不是一一对应着实际意义上的 btc 的增量，又或者可能存在一些时间差？比如你看到今天的增量，其实早在一月或几周前就已经完成交易，这我们就不得而知了。

对于 GBTC 的增发还有一个股票网站能查到数量的变动：

https://www.marketwatch.com/investing/stock/GBTC/secfilings

在这个 SECfilings(文件) 栏下方显示的是每月 GBTC 的经过 SEC 审查的变动公告，点开上面 10 月 21 日那个可以看到文件中有清楚记录此次增发的份额数量，对应的比特币数量以及截止 10 月 20 日的 GBTC 总量：

有心的童鞋也可以去对比下它这个数量增长和上面通过 GBTC 总量来计算出的增量是不是一致。

2. 如果有暗中观察过灰度官网数据，可以发现它那个 bitcoin per share，也就是每一个 GBTC 份额对应的实物 btc 的量一直在缓慢下降，最初一股是对应 0.001btc，到今天这个值降到了 0.00095341，不太懂这里有什么含义没有，如果说是每年 2% 的存管费，好像数值也不太对。

这里还是有点迷惑，相当于如果你长期持有 GBTC，背后对应的实际 btc 数量会慢慢减少。

所以对于灰度，它里面的资金流入确实是一直在增长，但可能也还存在很多未解之谜，至少有一个问题是，我们是不是可以因为灰度、机构这些持仓增量就认为接下来的剧本中不会再出现 312 那样的崩溃呢？

我也说不太清，不过接下来咱们还是可以更新下对于灰度一些问题的看法：

1. 关于灰度持仓量增加大部分源于机构套利

灰度的机制，有点像封闭式基金，只能买不能赎回，一级市场也就是上面的私募可以通过大饼或者 usd 来换取 GBTC 份额，只有机构和合格投资者 (年收入或资产达到特定条件) 才能参与，这部分锁仓六个月，之后不能赎回只能去二级市场交易。

二级市场是下图这个 otc 市场：

它的门槛就低很多，基本上有股票账户就可以，买 gbtc 就和买随便一只股票一样，因为一级市场有锁定期流出来的份额有限，而 otc 面向人群更广泛，所以长期以来 GBTC 相对于我们的 btc 是有一个溢价存在的。

对此坊间之前的一种说法，对于机构来说，GBTC 这个产品的长期溢价给他们提供了一二级市场间套利的机会。

他们可以一是借入 btc 换 GBTC，等六个月二级卖出，换回 btc 还款，赚取溢价利润，另一是买 btc 换 GBTC，同时到期货市场开空单对冲，防止锁定期因价格波动受损，等解锁后套取溢价利润，买入平空，如果是这种策略，坊间也有一种说法是，当大量解锁到期 (注意不是买入是解锁)，产生大量买入平空，相当于在市场短期增加大量买盘，会有益于币价走高：

搜了下这两个月关于灰度基金的舆论，感觉大部分人还是蛮能接受这个套利论调的，同时也有一些证据支持，比如灰度私募 7 成机构给的是比特币置换，包括加密借贷市场近一年的增长，海外也蛮流行一种钱包产品，就是你把手里的比特存进去，年化至少有个 3-5 个点。

之前我也是觉得套利论，解释了为何不论价格如何，持仓量都还在增长的原因，毕竟机构通常不是吃素的，还这能来接盘不成。

不过，上面无论怎么说，套利成分到底有多大量，我们是不知道的。

如果按灰度季度报告来说，持仓有 8 成以上还是机构投资，所以我觉得，这中间可能存在套利，但应该也有相当一部分 GBTC 是机构、基金或一些公司拿来长期配置所用，毕竟他们是目前海外很多能合规接触到加密资产的一个主要渠道。

比如有个叫 ARK 的资产管理公司旗下 ARKW 基金今年就多次购入 GBTC，下图来自艾达财经：

你可能认为他们配置了比特，但其实买的是 GBTC。

还有灰度背后的数字货币集团（Digital Currency Group），也持有至少 4% 的 GBTC 流通股，这些都是长期的配置 (当然这里不知道随着 GBTC 份额增加，是不是他们这种股东形式的也得时不时加仓)。

这可能是为啥 GBTC 不断增发且流入二级，但溢价一直存在的一个原因。

2. 关于灰度溢价的问题

GBTC 溢价查询：

https://ycharts.com/companies/GBTC/discount_or_premium_to_nav

可以看到今天的溢价还有 20.19%，当然这个溢价短期的变化是受市场热度影响的，看今年的情况，市场萎靡时溢价就只有几个点了。

从目前的数据来看，未来 6 个月内还有 165642724 份 GBTC 等待解锁，大概是对应 15 万枚 btc，同时这个数量还在增长：

因此也有很多人认为这个溢价会随大量解锁而降低，甚至为负。

对于封闭式基金，相对净值是负数也是正常，不过考虑到上面有很多公司配置 GBTC 的情况，这种溢价的情况可能会相对降低，但会是长时间存在，因解锁太多而崩溃的情况可能不会发生，因为如果它真的低于持有比特币的价值，是会吸引到更多买盘的，毕竟现在市场默认这背后是绑定了那么多比特币的。

3. 为啥有那么多散户愿意二级市场接盘 GBTC

(1) 人们可以接触到比特币，而不必担心如何存储安全、是否合规或纳税问题，海外持有加密交税是一个很复杂的流程。

(2) 购买 GBTC 有税收优惠，海外很多退休金账户不仅不用考虑交税，还有税收优惠，交易手续费也很低，有些圈内老外有时也会因此选择交易 GBTC 而不是 BTC。

(3) 可以通过股票账户直接购买。对于股民来说，要到数字交易所开个户或者用钱包存储是繁琐的，就像 eth 的持有者很难说去开一个 eos 钱包账户，那直接用已有账户购买这种跟踪基金，会是很普遍的一个选择，即便说它可能有溢价风险，有高昂的存管手续费，某种角度上来说，它算是一个很成功的“跨链”。

上述三点是相对官方的解释，还有一个很币圈的解释，就是也有很多散户在投机这个 GBTC，因为它的波动率，当市场强势的时候，它的收益率是高于比特的，像近一个月它涨了 39%，而 btc 差不多才 21%。

4. 关于赎回问题

上面也提到，gbtc 包括还有其他加密资产 eth、ltc 等的灰度基金是没有赎回机制的，为啥没有，主要是不符合 SEC 的法律规定，SEC 也挺有趣的，他们好多法规是从 1930 年开始执行一直没变过，可问题现在都 21 世纪了啊 [笑哭]

这也意味着只要一级投进去的币就是长久锁仓了！

看到这个，是不是觉得。。不过我还是要说一下，首先灰度现在的持仓占流通比也就 2 个点多点，这个比例好像也不能就因此认为它决定价格，其次它是有转移一部分散户买入需求的，本来上所买的，结果去买 gbtc，海外是有这样情况的。

另外这个是不是永久的还不好说，说不定哪天又成了大家共识的“雷”，还有海外的 ETF 一直没批，这种产品是可以买入赎回的，而随着这么多机构对加密的关注，说不定什么时候就通过了，也有可能会改变这种灰度天天买币的状态。

结语

关于灰度，这一篇唠的有点多，如果有搞不懂的或是觉得上述有需要指正的欢迎下方留言。

对于 grayscale，好的方面来说，它还真是币圈最优秀的一条“跨链”，连接到更多的海外投资者和机构，但偏负面一点的来说，也是把加密货币给“阉割”了，当更多的用户只在意价格波动，把它当成金融产品，甚至连如何用它转账都不会，我不知道这对未来是好是坏。

p.s 好像海外这些币买来买去，最后都给存在 coinbase 的冷库里，也不知道他家冷库够不够冷，万一。。是吧，会咋样呢。

温馨提示：以上内容仅供参考，请勿直接作为投资依据，数字货币市场风险较大，还请谨慎参与！

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