深度 | 《互联网 vs 区块链革命》系列之四：新概念崛起时如何估值？

作者 | Remi Gai

来源 | 八维资本 8dcapital

本文原载 hackernoon，作者 Remi Gai 为八维资本（8 Decimal Capital） VC
Associate，深入浅出的从历史维度对互联网和区块链的发展史进行了比较，要点突出，叙述节奏紧凑，对梳理加密经济发展脉络非常有价值。

系列文章共 5 篇， 加密谷 经授权刊载，此为第四篇，敬请期待后续更新。

前文回顾：

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《互联网 vs 区块链革命》系列之一：早期的成功产品

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《互联网 vs 区块链革命》系列之二：颠覆性公司的起源

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《互联网 vs 区块链革命》系列之三：早期的挑战

新兴技术使以前不可能或不实用的新概念和业务模型成为可能。这些新概念和商业模式通常需要时间进行验证，并需要新的评估方法。正如互联网革命，时机对于这些新概念和模式在新兴市场取得成功非常重要。

新概念的出现

随着互联网和区块链的发展而出现的新概念

新技术有潜力创造新的概念和商业模式，从而可以出现新的市场。

例如，互联网允许出现诸如 “ 无限选择” （销售来自世界各地书籍的书店 ：亚马逊），或“即时满足” （电影）的新概念，以及出售来自世界各地电影的租赁商店
：Netflix 。

互联网使这些新模式成为可能，亚马逊或 Netflix 等公司明白，消费者的期望正在改变，并专注于改变他们的模式以满足这些新需求。

其他一些概念包括“搜索引擎”、“实时信息”、“即时消息”、“社交媒体”、“数字广告”和“流媒体”。

尽管我们现在把其中的许多视为理所当然，但许多这些概念都是从一个想法开始的，需要时间来证明。

例如，在早期的互联网时代，杰夫·贝佐斯从一开始就有了“一切商店”的想法，但起初觉得这太夸张了，于是选择把卖书作为概念证明，以验证“电子商务”的商业模式。

之所以选择书籍，是因为它们与标准商品最相似（即尽可能少的 SKU）。这类商品，买家明确知道他们会收到什么，而且利润率相对较高。

一旦杰夫·贝佐斯证明了图书销售是一种可行的电子商务模式， 亚马逊很快就会扩展到其他垂直领域。

随着新技术的出现，娱乐业的演变

在区块链领域， 随着 Cryptokitties 的推出，2017 年底出现的一个新的挑战概念是“数字稀缺”，它允许您在区块链上拥有 Cryptokitties
。

在区块链出现之前，完全拥有数字资产的完全所有权不是一个可行的想法，也是迫使传统娱乐业在过去 30 年内改变其商业模式的一个主要痛点。

在互联网时代之前，娱乐业的商业模式严重依赖于 CD、磁带、DVD 等实物产品的销售。

随着互联网的出现，MP3 和 MP4 等新型文件以及对等协议（1999 年）的出现，盗版开始猖獗，文件在网上免费获取。由于缺乏数字版权保护和文件所有权工具，传统娱乐业不得不转向一种以体验为导向的模式，即我们今天所知道的，提供诸如
Blockbuster，Netflix 和 Spotify 等服务。

如果区块链技术出现在 10 年前，那么我们今天使用消费数字媒体的方式可能会有所不同。

区块链带来的其他一些新概念包括“不可变更”、“数字资产”、“效用代币”、“代币管理注册”（TCR）、“去中心化金融系统”（DEFI）和“去中心化自治组织”（DAO）。

这些概念目前正被许多激动人心的空间和时间项目所探索，这将验证它们在世界上的价值。

** 新的估值方法**

胖与瘦方案（来自 USV 的概念，来自 JoelMonégro ）

通常，新概念和商业模式的价值一开始很难把握。

在互联网的早期，投资者并不确定要对网络公司进行估值，因为他们中的许多公司没有可观的收入，也没有“拥有”任何有形资产（建筑物、卡车、设备等）。

许多投资者忽略了这样一个事实： eBay
（易趣）的价值来源于它的社区，传统的估值方法不适用，同样的，今天最大的互联网公司比如谷歌从他们拥有的用户数据中获取价值。

在区块链世界中，大多数初创公司没有任何现金流，一些传统的估值方法（如 DCF 或 P/E）不适用。

此外，DAPPS 的非中介化本质从根本上不允许应用层从其用户那里获取很多价值，并且通常会将价值从用户数据推送到协议层。

《连线》杂志的 hotwired.com 是第一个显示横幅广告的网站（1994 年）

新商业模式的可行性在一开始并不总是很明确。

在互联网的早期，许多公司开始采用“付费墙”的商业模式，然后逐渐转变为广告模式，事实证明它是有效的。

数字广告商业模式的发现和推广是由 Wired 发现、推广的 。

1994 年，Wired 将其传统的广告模式从他们的杂志复制到了他们的新在线杂志（Hotwired），这是以前从未在网上尝试过的。

有趣的是，在早期的网络时代，很少有网站让人们喜欢点击广告横幅，只是为了浏览其他页面。一旦这种新的商业模式被证明能带来可观的收入，许多公司就走上了这条道路，特别是像雅虎这样的新兴搜索引擎，它们以前一直在努力寻找货币化的途径。

25 年来，数字广告的市场规模在 2018 年从零增长到 2700 亿美元（Statista 数据）。

在数字资产领域，我们看到了与代币经济相关的有趣的新模型。例如，协议和 Utility
Token 开发人员可以通过保留一些最初生成的 Token 来为自己创造价值。然后，收入取决于市场采用情况、需求和代币价格变化。

虽然从分权的角度来看，这种模式是有意义的，在这种情况下，这对于中间商获取价值的机会理应删除或从系统最小化，但这些项目所承担的风险相当大，因为它们的成功将完全取决于它们的“一次性”铸造代币的成功，在部署后没有机会进行重大业务模式更改。

其他一些有趣的新商业模式还包括由交易所 FCoin
首创的模式，该模式试图通过奖励交易用代币（即“交易即采矿”模式）来解决交易所的流动性问题，而不是像大多数交易所或社交媒体平台 Steemit
那样收取费用，并允许他们 在用户使用他们的代币时获得相关信息。

总的来说，我们很高兴看到新的代币和商业模式出现在这个空间。

UTXO 分析和市场周期 （来源： Delphi Digital ）

为了评估数字资产的价格，我们已经看到了新的估值方法。例如网络价值与交易（NVT）比率，它衡量加密资产交易活动相对于网络价值的美元价值（由 Willy Woo
和 Chris Burniske 推广），或者 utxo 分析（来自 Unchained Capital 的概念 ），这与从 BTC 交易到价格的未消耗产出不同。

这两种方法都是提供新框架来解释在熊市和牛市周期中 BTC 的价值的方法。然而，在评估协议和 Token 价值的正确方法上，仍然存在许多问题。价值是否应基于区块链顶部构建的 DAPP 数量及其各自的用户群？还是应该以他们提供的总计算资源为基础？例如，以太坊中的 GAS 可以被视为矿工提供的计算能力，或者，如果是
FileCoin ，则视为存储能力？

由于我们仍处于区块链革命的早期周期，因此没有标准化框架来评估区块链、DAPP 和数字资产的价值。

** 时机**

互联网革命：市场、基础设施和公司的演变

回顾互联网时代的主要应用程序是如何推出的，新技术的先驱者很少能够存活足够长的时间来主宰他们的行业类别。

通常情况下，它仍然是我们今天的模仿者：搜索领域的谷歌，而不是 Altavista 或雅虎 ；社交网络领域的 Facebook ，而不是 Friendster
或 MySpace。

在科技界，一个新想法的最终成功在很大程度上取决于时机。第一款互联网浏览器 Mosaic
的成功，正是它成为为该领域早期推动者的时机。NCSA 快速的电脑和互联网连接使马克·安德烈森和地下室的其他孩子们能够在网络起飞前，完美地捕捉到网络的浪潮。

即使是看起来是伟大想法也可能无法兑现承诺，因为底层技术或基础设施还不够成熟，无法支持其采用和可行性。

例如，在互联网早期，媒体流是一个很受欢迎的想法。在互联网上，由 Mark
Cuban 于 1995 年创建的互联网广播公司 broadcast.com 获得了成功，但当时其他试图提供视频相关服务的公司却失败了。

2004 年，YouTube 开始起飞，就需要发展宽带互联网连接，同时采用消费者视频和手机摄像头，以及 Napster
失败后的版权侵权教训（第一个因版权侵权而关闭的点对点文件共享服务），这几乎发生在 10 年后。

Facebook （2004 年）也获得了采用智能手机的时机，随时都提供了一种更为个性化和紧密的互联网体验。如果 iPhone 没有启动智能手机革命，哪来的
Instagram，Snapchat，Twitter 和 Uber ？它是社交媒体消费和生产所需的完美工具。

一些人认为，社交媒体最终成为主流，因为智能手机在同一时间成为主流——两者在适当的时候互补。

在区块链领域，DAPP 的主流采用将在很大程度上取决于技术和基础设施的成熟度，这些成熟度可以允许一些用例的可行性和可扩展性。一些想法可能在未来几年内可行和实用，而其他想法可能需要 5-10 年。

总之，新兴技术允许出现新的概念和商业模型，从新的估值角度对它们进行评估是很重要的，因为以前的方法可能不适用。许多新概念需要时间来验证，它们的采用与时间密切相关。（未完待续）

Remi Gai 作者

   Roy    **排版**

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本文转自公众号“八维资本 8dcapital”

原标题为《八维资本｜《互联网 vs 区块链革命》系列之四：新概念，估值和时机》