DeFi 保险，下一个 DeFi 生态的热点 ?

DEX、流动性挖矿、Yield Farming、预言机等诸多概念接棒为 DeFi 助燃，DeFi 保险会不会成为下一个热点？我们梳理了中心化保险和去中心化保险，以及当红的去中心化保险的龙头，发现……

在这个火热的夏天，DeFi （去中心化金融）在加密圈子里可谓发展得如火如荼，DEX、流动性挖矿、Yield Farming、预言机等诸多概念接棒为其助燃。行情轮动之快，也让一些玩家开始思索，何为下一个 DeFi 生态里的热点与机会。考虑到近来 DeFi 资金规模的极速扩大，和过去频发的安全事件和极端风险，DeFi 保险很快吸引了笔者的注意。

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加密保险纵览

在传统金融领域，保险历史悠久，发展相当成熟。而随着时代科技的快速发展，保险业也越发强调数字化和数据上云，逐渐开展核心系统转型。近年来，区块链及智能合约技术兴起，保险也被视作有价值的落地场景之一。得利于“去信任化”的特性，区块链及智能合约不仅可以消除管理效率低下的问题，还能降低治理和监管方面的高昂成本，实现“In code we trust”的美好愿景。现阶段，由于这方面的基础设施还待完善，区块链及智能合约技术同保险的结合尚未做到真正出圈，更多是在加密圈子里的创新与尝试。

于是，将视线聚焦在加密货币这一以“高风险、高波动”著称的市场，目前都存在何种类型的风险和保险产品呢？概括来说，风险可主要分为三大类：市场风险、技术风险和信用风险，举例可以分别是：黑天鹅极端行情、智能合约遭受黑客攻击、项目违约 / 跑路 / 监守自盗等。该行业风险颇大，但现有的保险产品还较为有限。按照中心化程度来划分，市面上的加密保险主要由以下两类构成：

中心化保险：和传统意义上的保险别无二致，多为大额法币保单，由加密交易所、钱包、托管商等向传统保险商购买。譬如，2019 年 4 月，Coinbase 称持有价值 2.55 亿美元的热钱包保单，这一保单由劳合社（Lloyd’s）注册经纪商怡安保险 (Aon) 制定，由一家由美国和英国保险公司组成的全球性集团推出，其中包括伦敦劳合社 (Lloyd 's of London) 的某些财团。除此之外，行业内的 BitGo、METACO、Ledger 等公司都曾表示提供加密资产保险。值得注意的是，这类保险通常以法币计价，承保范围都叙述得较为模糊，在灵活度和透明度上缺乏好的机制。

去中心化保险：相比中心化，去中心化保险的优势在于更去信任化、更快速的偿付、更高的灵活度和中介成本的免除。任何金融系统都需要有效的保险和对冲工具，DeFi 经济体也不例外，去中心化的保险解决方案是其发展成熟所不可或缺的基础设施。值得一提的是，虽然近期有诸多公链纷纷宣布在 DeFi 方向上的布局计划，现阶段以太坊的 DeFi 生态仍然最为繁盛，以绝对优势大幅领先。因此，本文大多围绕以太坊上的 DeFi 和保险情况展开叙述。不难观察到，目前主要有两个方面的因素共同驱动了去中心化保险的需求：1） 2020 年初至今，DeFi 领域的锁仓资金从 6.8 亿美元上升至 68 亿美元（年复合增长率 3530%），实现了数量级上的突破；2） DeFi 安全事件和市场大行情转变屡屡发生，隐藏风险极高。现有的 DeFi 保险项目主要以互助保险和金融衍生品为主，数量和类型比较有限，尚有很大发展空间。

（DeFi 保险项目一览）

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数 DeFi 保险的龙头

Nexus Mutual 和 Opyn 项目是目前 DeFi 保险平台的代表，分别以互助资金池和期权衍生品两种形式提供去中心化保险服务。两者的具体差别之处，以下表格从多个维度进行了展示。

制图：Cointelegragh 中文

Nexus Mutual 的首个产品是智能合约保险，仅针对“代码的非预期使用”进行承保。当指定的智能合约遭到黑客攻击而重大损失（超过投保金额的 20%）时，投保会员可进行索赔。智能合约正常按预期运行，因其他外部因素造成资产损失的情况不在保险范围内。该平台目前支持 32 个以太坊上的智能合约，投保金额最大的三个项目分别为 Curve、Yearn.Finance 和 Syntheix。相比以太坊 DeFi 上 68 亿美元庞大的锁仓资金，Nexus Mutual 的保险规模还相对有限，自 2019 年 5 月运行以来，平台合计保险金额为 3776 万美元，保费则为 28 万美元。Nexus Mutual 唯一通过的理赔事件是 bZx 在今年 2 月遭受的两次闪电贷攻击，而其它 20 余个索赔申请均被拒绝，譬如“3·12”市场暴跌期间，MakerDAO 由于清算机制的问题，产生数百万美元损失事件。

数据来源：Nexus Mutual，制图：Cointelegragh 中文

设计层面上，就如其名字意味的那样，Nexus Mutual 是一个社区化的保险平台，由会员质押平台代币 NXM 来共同组成资产池，并且参与到对应智能合约的风险评估、保险定价、索赔投票和平台治理等流程上。质押者赚取收益（保费分成）的同时，也面临相关的风险（偿付损失）。目前平台总质押的 NXM 价值 1.95 亿美元（近占 DeFi 的 3%） ， Compound、Uniswap 和 Curve 三个合约的质押数量最高，意味着参与者认为这些 DeFi 项目较为安全，有不错的收益风险比。

数据来源：Nexus Mutual，制图：Cointelegragh 中文

Opyn 则不同，简单来说它是一个去中心化（无须托管）的期权协议，通过期权为资产价格变动提供对冲意义上的保险服务。相比中心化交易所的期权产品，Opyn 具备无须许可、无须信任的天然优势，保险买方无须担心交易对手方风险，原因是卖方需要超额抵押。卖方抵押过程中生成的 oToken （譬如 oETH），既可出售赚取保费（期权权利金），也可选择添加到 Uniswap 流动池上赚取交易手续费（提供流动性）。平台目前支持 ETH 和 YFI 两个币种的期权产品，锁仓了 1.1 亿美元资金。Opyn 也为其智能合约技术风险在 Nexus Mutual 上进行了投保，尽管金额微乎其微。

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DeFi 保险的挑战与巨大潜力

DeFi 保险在过去几个月里积蓄了强劲的增长势能，未来也面对着广阔的发展前景，但立足眼前，现阶段还存在着不少难点需要解决。首先，加密市场诞生 10 余年，可以说还处在早期的快速变化阶段，市场对风险的认识和预估其实都还很难量化和调整。其次，保护的风险范围有限。目前单个平台承保的类型单一，社区类运作项目靠成员投票来裁决，适用于简单的确定性事件，难度高的情况往往需要高水准的风险评估员和定价者。最后，流动性问题。质押的收益风险比决定平台是否能吸引足够多的参与者，当流动性规模不够或快速变化时，对应保险的承保情况也将有较大不确定性。

可以预计，未来几年，加密保险领域会出现越来越多的创新和尝试，不仅在加密世界有更多组合的可能，也有希望同真实世界里的场景产生联结，成为传统保险行业的补充乃至替代选择。而与此同时，传统世界对于参与到加密市场的顾虑也会打消许多，毕竟保险是所有经济体中重要的守护神。

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