Robinhood 上市前夜，加密货币业务会带来哪些影响？

原文标题：《Robinhood 上市在即 「币」业务福祸相倚》
撰文：凯尔

被称为「散户大本营」的美国互联网券商 Robinhood 已于 7 月 1 日递交了 IPO 申请，如若获批，它将以「HOOD」的股票代码登陆纳斯达克。

向美国证券交易委员会（SEC）递交的文件中，这家券商平台披露了它的业务增长情况。2021 年第一季度，该公司总营收为 5.22 亿美元，较 2020 年同期的 1.28 亿美元增长 309%。当前，Robinhood 月活跃用户数约为 1770 万。

引人注目的是，Robinhood 的营收增长一部分归功于旗下加密资产交易业务的表现。今年第一季度，该公司总收入的 17% 来自「币」业务，上架的 7 个加密资产，总交易量达到 880 亿美元，相比去年同期增长了 23 倍，其中狗狗币交易量占到 34%。

Robinhood 用户对加密资产投资的偏好不难理解。自 2013 年成立以来，该平台以零佣金、可拆分股票交易以及免费向注册用户赠送股票等手段，吸引了大批散户投资者加入。有统计数据显示，Robinhood 大约有一半用户是首次投资者，中位数年龄仅为 31 岁。相对年轻的散户投资者恰好也是加密资产市场的主力人群。

Robinhood 的「币」业务营收占比逐渐增长，为其上市带来漂亮的财务数据，但这块业务也可能成为「绊脚石」。此前，SEC 对 Robinhood 的加密资产交易业务进行审查就曾导致其 IPO 计划推迟。况且，当前加密资产市场表现低迷，Robinhood 的这块营收必然会受到影响。

加密资产市场的高波动和高风险性，加上监管对这块市场的审查，都成为 Robinhood 上市前的不稳定因子。更有有分析人士认为，如果 Robinhood 加密资产交易占比在未来继续扩大，将直接影响到其未来的股价表现。

加密资产交易为 Robinhood 营收「添彩」

7 月 1 日，美国互联网券商 Robinhood 向美国证券交易委员会（SEC）递交了 S-1 表申请 IPO，计划在纳斯达克上市，股票代码为「HOOD」。这家券商拟在 IPO 中最多筹资 1 亿美元，上市目标估值为 400 亿美元。如果不出意外，Robinhood 将会在未来 1 至 2 个月内登陆资本市场。

Robinhood 发布申请 IPO 相关声明

作为美国著名的「散户大本营」，Robinhood 的 IPO 计划颇受瞩目。在新冠疫情期间，美国大量的散户投资者进入股票市场，为其业务提供了增长助力。

申请文件披露，Robinhood 管理的资金账户已从去年的 720 万个增长至今年 3 月的 1800 万个，增幅为 151%。客户托管的资产则从去年 3 月的 192 亿美元增长至约 800 亿美元，同比激增 316.67%。当前，Robinhood 月活跃用户数约为 1770 万。

在 2020 年，Robinhood 总营收为 9.59 亿美元，净利润为 745 万美元，实现了盈利。相比之下，2019 年总营收为 2.78 亿美元，亏损 1.07 亿美元。2021 年第一季度，该公司总营收为 5.22 亿美元，较 2020 年同期的 1.28 亿美元增长 309%。

业务体量的高速增长是 Robinhood 能够上市的保障，这其中离不开它旗下加密资产交易业务的推动，在它提交的文件中，加密资产交易业务在其营收中占据了不小的分量。

该公司提交的 S-1 表显示，2021 年第一季度，该公司总收入的 17% 来自加密资产交易业务，「币」业务的总交易量达到 880 亿美元，相比去年同期增长了 23 倍，其中狗狗币交易量占总交易量的 34%。作为对比，去年第四季度狗狗币交易量占比仅为 4%。

资料显示，Robinhood 于 2018 年首次引入加密资产交易，截至目前共提供包括比特币、以太坊、狗狗币等 7 种加密资产交易服务。受益于此前加密资产市场的上涨，今年第一季度该平台上的加密资产存量从 4.807 亿美元飙升至 116 亿美元。

尽管 Robinhood 以提供股票交易为主，但加密资产交易业务在其中占比呈现出增长趋势。此前特斯拉创始人 Elon Musk 多次在推特提及狗狗币，一定程度提升了投资者在 Robinhood 交易这一加密资产的热情。

此外，Robinhood 自诞生以来就推崇自由交易，它的主要客户群体是相对年轻的散户投资者。这部分人群对加密资产交易的偏好也带动了 Robinhood「币」业务的增长。

主攻金融「下沉市场」有赢有输

自 2013 年成立以来，Robinhood 就一直不按常理出牌。与其他股票经纪商不同，它开创了零佣金交易的先河，以此吸引散户来此进行股票交易。当前，Robinhood 主要的盈利模式是将订单发送给做市商来赚钱——从订单额中抽取一定比例的提成。

为了在激烈的券商竞争中站稳脚跟，Robinhood 创新了交易模式，它允许用户拆分购买股票。如同加密资产投资者可以买 0.001 个甚至更少的比特币一样，股票投资者在 Robinhood 上无需花费两三千美元去买一股谷歌或亚马逊的股票，他们可以以较小的资金买入每股的一小部分。

Robinhood 另一项吸引新用户的举措是，只要用户在 Robinhood 注册，就可以获得一股免费股票。

Robinhood 通过发放免费股票吸引新用户

从 Robinhood 官网的注册页面可见，当用户完成注册并链接银行帐户时，帐户中会出现一个「惊喜股票」。尽管 98% 的「惊喜股票」价值不超过 10 美元，但幸运用户可能会获得较高价值的股票。该页面特别提示：您有 1/150 的机会获得强生（165.96 美元）、摩根大通（157.09 美元）或苹果（137.16 美元）股票。

通过免佣金、支持拆分交易股票并且赠送股票等方式，Robinhood 成功吸引了大量散户投资者前来注册。有统计数据显示，Robinhood 当前 1800 万用户中，大约有一半用户是首次投资者，中位数年龄仅为 31 岁。其账户规模的中位数只有 240 美元，2 月的平均账户规模仅为 5000 美元。

散户投资者的大量涌入让 Robinhood 有了「散户大本营」的称号。今年 1 月份，它还在美股「逼空大战」中充当了散户买入 GameStop 等股票的主要战场，一时风头无两。

值得一提的是，为了回馈散户投资者的支持，在此次 IPO 中，Robinhood 计划将其 IPO 中 A 类股票的 20% 至 35% 额度分配给旗下用户，投资者可以通过 Robinhood 上名为 IPO Access 的新功能参与认购。

要知道，以往散户很难有购买新上市公司股票的机会。在美股市场上，想要参与 IPO 交易，账户资金一般需要达到 25 万美元以上。Robinhood 大幅降低了这个门槛。

「让市场大众化」的经营理念最终让 Robinhood 走到了 IPO 前夜。但散户情绪的不稳定也给走金融「下沉市场」的 Robinhood 上了一课。

今年 1 月，Robinhood 在散户爆炒「meme 股票」时采取了限制措施，阻止平台用户购买 GameStop、AMC 娱乐等股票，随后遭到了散户投资者的集体诉讼。Robinhood 在提交给 SEC 文件提及，这一事件已经引发了负面舆情以及客户的广泛不满。该公司承认，大量诉讼「既昂贵又耗时」，并可能将损害其声誉和财务。

「币」业务为上市埋下不稳定因子

行将上市，Robinhood 的麻烦也跟着来了。

在它提交 IPO 申请前一天，美国金融行业监管局（FINRA）向该公司开具了有史以来最大的罚单，总计约 7000 万美元。此次处罚涉及 Robinhood 在 2020 年 3 月发生系统中断等故障，在批准客户进行期权交易前缺乏尽职调查，以及在向客户提供有关保证金交易等方面信息有误导等等。FINRA 表示，这些因素加在一起，损害了该平台数百万名用户的利益。

除了客户诉讼以及监管罚单之外，它旗下的加密资产交易业务也被外界视为一个不稳定因素。

实际上，Robinhood 原本打算在 6 月份进行 IPO，但由于 SEC 当时正就其加密资产交易业务进行审查，导致计划推迟。根据财联社 6 月 25 日报道，SEC 一直在询问 Robinhood 有关不断增长的加密资产业务情况。

而 Robinhood 在其提交的 IPO 文件中也提到，受 Meme 股票启发的狗狗币第一季度占其加密资产交易收入的 34%。该公司表示，如果加密资产市场恶化或狗狗币价格下跌，包括对狗狗币的负面看法或其他加密资产交易平台上狗狗币的可用性增加等因素，其业务可能会受到损害。

尽管 Robinhood 尚未公布第二季度的业务数据，但可以预见的是，随着加密资产市场自 5 月中旬开始大幅下跌，这一市场的活跃度已经大不如前，尤其是狗狗币的热度显著衰退，可能会影响 Robinhood 整体的营收水平。

自 5 月 8 日至 7 月 2 日期间，狗狗币从最高 0.74 美元跌至 0.24 美元，跌幅达到 67.5%。虽然近日 Elon Musk 仍多次在推特推广狗狗币，但他对这一市场的影响力也在减弱。不乏投资者在相关推特下回复称，因投资狗狗币亏掉了所有积蓄。

更有分析人士担忧，如果 Robinhood 加密资产交易占比在未来继续扩大，将直接影响到其未来的股价表现。

对于 Robinhood 来说，加密资产交易业务为其体量增长和营收提供了不小的助力，但这块市场的高波动性以及监管审查带来的不确定性，也成为这家互联网券商企业不得不面对的潜在风险。如何平衡「币」业务的体量占比以及这些业务对估值或市值的影响，将是 Robinhood 面临的挑战。