监管机构如何看待 DeFi？美 SEC 主席说它是狂野西部

原文标题：《监管眼中的 DeFi：狂野西部、影子银行、霍布斯市场》
撰文：茉莉

「金子，金子，从美洲河来的金子！」1848 年 5 月，旧金山街头，一个名叫布兰纳的杂货铺的老板挥舞着帽子吸引人群，向人们展示药瓶里装着的金片和尘土。此后，美国加利福尼亚州再也不平静了，「北方有金子」的消息吸引了成千上万人前往旧金山淘金，彻底让这个小渔村摆脱了命运。

加州淘金热是美国西部甚至是美国发展史上的一个重要注解，牛仔、西部片成为后来人了解美国西进运动的一种感性体验，但它绝不是唯一注解。

「Wild West」（狂野西部）这个词或许更能描述人类大规模向美国西部边境迁徙和定居的那段历史，那是普通人开辟土地、发现财富、建镇筑城的时期，也是赌鬼、劫匪和枪战频发的混乱时代，更是美国与外国及土著部落进行军事征服、政治妥协后将法律秩序带到西部的进程。

如今，「狂野西部」这个词被美国证券交易委员会（SEC）主席 Gary Gensler 用来描述加密货币，以及由它衍生出的 DeFi 世界。

8 月 3 日，在一次全球会议上，Gary Gensler 呼吁美国国会赋予 SEC 更多权利，以更好地监督加密货币交易和借贷平台，他认为这个「狂野西部」充满了谜团、欺诈和投资者风险，「这一资产类别在某些应用程序中充斥着欺诈、诈骗和滥用」。

即便美国已经因为疫情大流行和货币超发被指摘，但作为仍然在全球金融系统中具有重要话语权的国家，它对加密资产的监管动向备受关注。从 2017 年引发炒作热潮的 ICO 到 2020 年风靡在区块链网络中的 DeFi，美国从未放弃对加密资产各种运作形态的监管。

不仅是 SEC，美国国会、商品期货交易委员 CFCT 都已经开始注意 DeFi——这种新兴金融形态被视作颠覆传统银行的革命性创新，但它绕过传统金融系统直接在链上流转价值的方式正在成为监管的「眼中钉」，它展现在监管眼中的样子是影子银行，是无序混乱的霍布斯市场，随之捆绑在一起的是投资者风险。

DeFi 犯罪损失达 4.74 亿美元创新高

「如果我们不解决这些问题，我担心很多人会受到伤害。」这是 Gary Gensler 8 月 3 日时公开表达的他对加密货币的担忧。

这种担忧并非无病呻吟。8 月 10 日，区块链数据分析公司 CipherTrace 的报告显示，虽然整个加密货币市场的犯罪损失在 7 月底急剧下降至 6.81 亿美元，但发生在 DeFi 领域的盗窃、黑客攻击和欺诈造成的损失达 4.74 亿美元，占了总体损失的 69.6%，在今年前七个月创下历史新高。

Decentralized Finance （DeFi，去中心化金融）是以链上应用程序为形态的开放式金融系统统称，它可以在传统银行的体系外、以加密货币的方式实现资金的交易、结算和借贷，任何人都可以通过加密货币钱包访问这些金融程序。

CipherTrace 报告称，有两种类型的 DeFi 犯罪——外部人员对 DeFi 协议的黑客攻击，或内部人员作恶。当应用程式开发者放弃一个项目并带着投资者的钱逃跑时，投资者将受到加密货币损失。2021 年，大多数 DeFi 犯罪似乎都是由外部黑客造成，占所有 DeFi 相关犯罪的 3.61 亿美元，即 76%；其余 24% 是内部作恶，截至 7 月底总计超过 1.13 亿美元。

第三方数据网站 DeFi Pulse 显示，截至 8 月 30 日，锁定在 DeFi 中的加密资产价值为 829 亿美元，尽管低于 5 月中旬加密资产市场大暴跌时期的 860 亿美元，但比去年 10 月的 110 亿美元增长了 650% 以上。

「随着 DeFi 生态系统的扩展，DeFi 犯罪也在扩大，这不足为奇。」CipherTrace 的首席执行官 Dave Jevans 在给路透社的一封电子邮件中说，进入 2021 年仅 8 个月，DeFi 黑客、盗窃和欺诈已经超过了 2020 年的 DeFi 犯罪总数，「这意味着全球监管机构正在密切关注 DeFi。」

监管确实来了。

今年 6 月 1 日，泰国证券交易委员会（SEC）宣布，在不久的将来，任何与 DeFi 相关的活动可能都需要获得金融监管机构的许可，同时，SEC 尤其将针对发行代币的 DeFi 协议进行更严格的监管。该监管机构表示，「数字代币的发行必须得到 SEC 的授权和监督，发行人必须通过数字资产法令许可的代币门户入口披露信息并提供代币。」

更早时候的 2 月，英国财政部下令对金融科技进行审查，呼吁针对加密资产的监管制度应根据当前监管框架的原则以及「相同风险，相同监管」的概念，采用功能和技术中立的方法，同时根据加密资产相关活动产生的风险进行调整，它还应具有足够的灵活性以应对未来的挑战，例如应如何监管 DeFi。财政部令表示，政府应不断审查其他国际市场的举措，以免落后。

令监管警惕的「狂野西部」

作为一向在全球金融体系中强话语权的一方，美国也正在成为 DeFi 监管的风向标。

今年 7 月 8 日，美国参议员伊丽莎白·沃伦给美国证券交易委员会 (SEC) 主席 Gary Gensler 发信，敦促 SEC 就「保护消费者投资和交易加密货币的权力」得到答复，并确定未来需要国会采取什么行动。

沃伦是参议院银行委员会经济政策小组委员会主席，她在给 Gary Gensler 的信件中提到，加密货币平台缺乏与传统交易所相同的基本保护。她在信中引用了一组数据：截至 2021 年 3 月的六个月内，近 7000 人报告称遭遇了加密货币诈骗，造成的损失总计 8000 万美元。

Gary Gensler 在 8 月 3 日对外回应，国会应该赋予 SEC 机构监督加密货币交易的权力，以更好地监管加密货币交易、贷款和相关平台，包括贷款方和借款人在没有传统银行的情况下进行加密货币交易的点对点去中心化金融 (DeFi) 网站等平台。目前这些交易不在 SEC 的职权范围内。

这位曾经在美国高校中教授过区块链的 SEC 主席将加密货币和 DeFi 视作美国的「狂野西部」。

19 下半叶到 20 世纪初，西进运动曾为美国密西西比河以西的土地带来了开发与繁荣，将德克萨斯、大平原、落基山脉、西南和西海岸变成了美国的人口重地，但半个多世纪里，无政府状态的混乱、暴力也是那个时代的注脚。

以加州淘金热为缩影，五年时间中，超过 250000 名矿工共发现了超过 2 亿美元的黄金。然而，随着数千人的到来，财富越来越难被发现，大多数人破产了。几乎所有的独立矿工都被取代，因为矿业公司开始购买和经营矿山，雇用低薪的矿工生产。随着黄金越来越难找，越来越难开采，个体探矿者逐渐被有偿挖矿公司、专业技能者和采矿机械所取代。

早期，暴力土匪经常袭击矿工，所以有了矿工乔纳森·R·戴维斯 ( Jonathan R. Davis ) 杀死 11 名土匪的案例。采矿社区没有法院或法律官员来执行索赔和司法，矿工们根据国外其他采矿社区使用的「采矿守则」来制定临时法度。每个营地都有自己的规则，他们常通普选来伸张正义，有时公平行事，有时行使义务警员营地制度。

这一切看上去都像极了 DeFi 当前的情况。2020 年 6 月之前，DeFi 是个小众领域，流动性挖矿（DeFi Farming）就像那一声「北方有金子」召唤一样，一下将加密货币爱好者和他们的资金吸引到了链上，任何人在 DeFi「淘金」都比去 100 多年前的旧金山方便得多，只要拿自己的加密资产当「铲子」，在资金池中提供流动性「挖矿」，便能获得新项目发行的代币，拿到有价市场上变现。

直到后来，小资金用户被科学家、机构所取代，没点技术和资金量，就只能赚取少量收益。遇到黑客「大盗」，认栽成为一种常态。当暴力「抢劫」增加时，社区组织起力量，连同白帽子「义警」，开始追踪并反击黑客。

Gary Gensler 认为，这个「狂野西部」中的某些应用程序充斥着欺诈、诈骗和滥用，「我们需要更多的国会授权来防止交易、产品和平台陷入监管漏洞。」SEC 想要在这里建制。

从全球范围看，DeFi 的大门正在吸引监管。

CFTC 委员呼吁关注「DeFi 影子银行」

从 Gary Gensler 的过往言论看，哪怕 DeFi 项目声称去中心化、开发者成员保持匿名，但它激励用户参与、发放加密货币的方式并不「去中心化」，而是由一些实体执行的，因此，DeFi 也意味着应当被 SEC 监管。

今年 6 月 8 日，美国商品期货交易委员会（CFTC）的委员 Dan M. Berkovitz 在《 2021 FIA 和 SIFMA-AMG 资产管理衍生品论坛》的主题演讲中，就提到了监管在去中心化金融面前的挑战，并阐述了 DeFi 为什么应该被监管。

一个门槛问题是「公众是否会从破坏当前广泛依赖金融中介的金融体系中受益。」DeFi 的支持者认为，剔除中介机构可以让消费者更好地控制他们的投资。

但是 Dan 认为，银行、交易所、期货佣金商、支付清算机构和资产管理机构等中介机构在过去两三百年中发展起来，中介机构为寻求进入金融市场的公众提供信息、分析和建议，中介机构通常负有信托或其他法律责任，以维护客户的最佳利益。它们为市场提供流动性，并在压力时期支持金融体系的稳定，它们提供资产托管和投资保障，它们负责防止通过金融市场洗钱。受监管和许可的中介机构必须符合既定的行为标准，并可能因未能达到这些行为标准而被追究法律责任，当出现问题时，甚至可以追究中介人的责任。

在 Dan 看来，在纯粹的点对点 DeFi 系统中，这些好处或保护都不存在。没有中介来监控欺诈和操纵市场、防止洗钱、保护存入资金、确保交易对手表现或在流程失败时使客户安全，「一个没有中介的系统是一个霍布斯市场，每个人都在寻找自己的交易对手，并警告买主，让买家当心。」

Dan 将 DeFi 描述为「影子银行」，他说，「影子银行系统发展的经验表明，同一市场中受监管实体和不受监管实体之间的竞争，可能导致受监管实体承担更多风险，以产生与不受监管竞争竞争所需的更高收益，这两种反应中的任何一种都会给金融体系带来重大风险。」出于这些原因，Dan 指出，不应允许 DeFi 成为与受监管市场直接竞争的不受监管的「影子金融市场」。

CFTC 委员已经表态，将与其他监管机构共同关注这一日益增长的领域，并适当处理违规行为。也就是说，在美国，呼吁监管 DeFi 的，除了 SEC 这个证券监管部门，商品期货委员会也来了。

或许是看到了主权国家们对 DeFi 监管的急迫性，已经有 DeFi 应用在做出改变，甚至超越了他们一直号称的「去中心化治理」。

今年 7 月 27 日，构建在以太坊上的去中心化交易所 Uniswap 限制了 app.uniswap.org 网站前端对 129 种代币的访问，这个决策并未经过社区成员的投票。

紧接着，以引入机构投资者为名，借贷 DeFi 应用 AAVE 推出了面向机构的 DeFi 平台 AAVE ARC，使用该平台的借贷双方都需要 KYC 才能使用借贷协议。

衍生品协议 dYdX 则是赶紧表态，它主动要求其用户遵守法规，其总法律顾问 Marc Boiron 在一封邮件中表示，在所有协议部署前，已经主动并且自愿地与 CFTC 进行沟通，「我们一直谨慎地考虑适用于 dYdX 的法律，开发的第一个协议就是要求美国用户遵守 CFTC 的零售商品交易规则。」

头部的去中心化的 DeFi 应用正在向中心化的监管做出一种示范，或许你也可以理解为一种妥协，毕竟，在主权国家尚存的时代，金融一定是一个无法绕过监管的领域，而 DeFi 的「去中心化」也并非理想中的那样不受审查，「无差别的进入」象征着平等，但不被允许无序。