回顾三大历史时刻，看懂ICO、STO、IEO泡沫的前世今生

作者：Haseeb Qureshi

编译：洒脱喜

前言：关于ICO（又或者是STO，以及近期较火的IEO）泡沫的形成，来自MetaStable Capital的普通合伙人通过历史上的“P2P文件共享革命”、“低价股繁荣”以及“互联网泡沫”这三大重要时刻来进行对比解释，作者认为，在泡沫破灭阶段之后，更富有成效的部署阶段将会到来，但这将是缓慢和平淡的。

以下为译文：

我们可以放心地说，ICO泡沫已经结束了。

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去年泡沫最终破灭时，所有加密货币的“总市值”下跌超过7000亿美元，较2018年1月份的峰值下降了85%，这比互联网泡沫78%的崩盘值还要严重。主流媒体目瞪口呆地看着这场崩盘，像往常一样，他们宣布加密货币的棺材已被钉实。

关于这场泡沫，疯狂一词已不足以形容。而在本文中，我只想回答一个简单的问题：

为什么会出现ICO泡沫？

很容易相信，ICO泡沫发生在不可审查的公共区块链上，这是一个全新现象。

制造泡沫的技术总是新的，但潜在的社会动力却不是。区块链的开放性和无需许可性，允许任何人对它们进行选择。因此，区块链支持多种社会力量，所有这些力量都在同一个网络中相互作用，都以“ICO泡沫”的名义具体化。

在这篇博文中，我将考察历史上的三个重要时刻，它们揭示了ICO泡沫中发挥的三个独立的社会动力。

第一个是点对点文件共享革命，它解释了去中心化的思想、革命宣言以及试图规避证券法的公司。

第二个是90年代的低价股繁荣，这解释了垃圾币赌博市场、市场操纵以及欺诈者构成了ICO的长尾。

第三个是互联网泡沫，它解释了ICO大量投机者、去中心化公司的新模式、VC币以及财富再分配的现象。

通过探索这些事件，我希望向大家展示ICO泡沫是如何重现人类行为众所周知模式的。

历史不会简单的重演，但也有一些它喜欢重演的地方。

一、文件共享革命

比特币与P2P网络有着深厚的渊源。文件共享协议成为世界上首个全球去中心化网络。比特币的gossip网络模型是受LimeWire背后的Gnutella协议所启发的。很多P2P大佬实则是加密货币运动的基础：例如eDonkey2000的Jed McCaleb，Mojo Nation的Zooko Wilcox，以及BitTorrent的Bram Cohen等等。他们也共享了一个哲学血统，劳伦斯·莱斯格（Lawrence Lessig），海盗文化的知识教父，他也是“代码即是法律”这一短语的创始者。

P2P文件共享革命始于1999年，当时有一个名为Napster的小应用。从表面上看，Napster是直截了当的：登录，搜索你想要的歌曲，双击，然后它就是你的了。

这听起来很简单，但很难描述Napster是一个多大的范式转变。

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记得1999年买音乐是什么感觉：站在CD过道里，被一排排的光盘夹包围着，脑子里在争论要花20美元买哪张专辑。Jay-Z？Smashmouth？或者J-LO？每次购买都是谨慎的权衡，音乐既稀缺又珍贵。

Napster改变了这一切。它就像一个银行的音乐储藏室被打开，任何人都可以自由地掠夺。Napster完全是通过口碑传播的，它像一场暴乱一样在美国各地蔓延，甚至阻塞了大学校园和拨号线路的带宽。

很快，来自金属乐队（Metallica）和Dr. Dre的法律挑战，把Napster逼上了新闻头条。Napster 在2001年的高峰时期，该服务拥有超过8000万注册用户。然后，它就被RIAA（美国唱片业协会）盯上了。

在Napster与RIAA进行了长时间的法庭斗争之后，一位法官裁定，Napster对其所有用户的版权侵权负责，尽管Napster的服务器并没有托管任何受版权保护的内容。这种被称为替代侵权的法律原则，是Napster和任何基于文件共享商业模式的丧钟。Napster被迫破产，并强制取缔所有非法文件共享。然而，Napster的投降，只是这场战争的开始。

对于数字革命者来说，Napster的教训是显而易见的。尽管所有下载都是点对点的，但Napster还是运行了一个中央服务器，主要用于搜索索引和点对点发现，而这就是它垮台的原因。如果文件共享革命继续下去，它将不得不去中心化，并对法律禁令具有抵抗性。

而一场传统战争，也会被迫演变为游击战争。

Napster的改良替代品逐渐出现，它们有意围绕这一法律约束进行设计。像Gnutella (LimeWire)和eDonkey2000 (eMule)这样的继承者，它们拥有更加分散的体系结构，这使得它们更难以被取缔。

随着Napster的孩子们激增，围绕互联网盗版的一种哲学开始固化。口号也随之出现：“信息要自由”、“开放式文化”、“共享就是关怀”，此后还出现了一个名为“海盗党”的新政党，其倡导网络自由和版权改革，并在欧洲各地赢得了一席之地。在知识产权方面的激进创新得到了探索，如创意共享和版权许可。革命获得了自己的能量和特性。

BitTorrent由Bram Cohen于2001年创建，其可以说是P2P文件共享发展的最后一个阶段。BitTorrent协议超越了Kazaa、LimeWire、DC++、Soulseek和所有其他P2P网络。到2012年，BitTorrent的月活跃用户数达到了惊人的4-5亿，几乎覆盖了当时整个Facebook用户群的一半。在其高峰时期，BitTorrent是全球最大的互联网流量来源。

值得一问：为什么BitTorrent主宰了文件共享，而其他网络却变得无关紧要？

Bittorrent的力量

BitTorrent公司前高管Simon Morris撰写了一篇由四部分组成的优秀文章，其分析了BitTorrent和加密货币之间的相似之处（如果你不想费心阅读所有内容，我建议你阅读文章的最后一部分），我将以他的很多见解为基础。

BitTorrent的结构有意不同于其他P2P文件共享项目。该项目的原始主页对BitTorrent的解释如下：

“BitTorrent是一款言论自由软件，BitTorrent为你提供的自由，在之前只能使用特殊的设备和大量的资金来获得，这是少数人才能够享有的。”

这是一份令人惊讶的，枯燥的知识分子宣言。

然后，我们再来看看KaZaA的广告语：

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Bram Cohen明确否认了所有BitTorrent的非法文件共享使用，他从未承认这是对服务的合法使用。BitTorrent核心团队和他们的信息是无懈可击的。这正是BitTorrent在其所有合法用途（Linux发行版、魔兽世界更新、数据集共享等）的支持下蓬勃发展的原因。

BitTorrent从来没有被认为是互联网盗版的革命，它被认为是低成本文件分发的革命。这一不可抗拒的使命声明，使得BitTorrent安全地远离RIAA或任何其他受侵害的版权所有者。

而加密货币，也有着惊人的相似之处：Vitalik和以太坊核心团队从未公开赞同过ICO的泛滥，实际上，他们经常会谴责ICO，这正是以太坊蓬勃发展的原因。如果以太坊不将自己标榜为去中心化计算的革命，即“世界计算机”，监管机构可能会认定其为非法ICO平台。

如果你快进到今天，你会认为，P2P文件共享的故事就是BitTorrent的故事。

所有其他的协议都已变得模糊不清。但在西方世界，BitTorrent已不再被用于下载音乐。

为什么不呢？

我给你三个理由：Spotify、Apple Music以及Pandora。音乐行业的新来者已经适应了，这些服务改变了发现和聆听音乐的体验。

P2P文件共享，曾经与开车去沃尔玛并购买一张价值20美元的CD来听一首热门歌曲的体验竞争。在这两种选择之间，决定似乎是简单得滑稽：盗版它。

uTorrent的前首席执行官Daniel Ek对此很有理解。在目睹了新的去中心化文件共享网络取代了Napster之后，Ek想到了一个他最终命名为Spotify的公司：

“我意识到你永远不能立法让盗版消失。法律固然有帮助，但它并不能解决问题。解决这个问题的唯一方法，是创造一种比盗版更好的服务，同时补偿音乐产业给我们带来的好处。”

今天，p2p文件共享显著下降。但别搞错了：数字盗版革命转移了工业，它迫使音乐和电影迎合数字第一世界，并最终鼓励了网络流（web streaming）的发明。而那些不适应的公司，现在已成为了历史的注脚。而那些成功者，将有助于建立未来十年的媒体王朝。

P2P文件共享的教训

如果你听劳伦斯·莱斯格（Lawrence Lessig）或者彼得·桑德（Peter Sunde）的，你会很容易地认为，文件共享革命是植根于意识形态的。但如今，很少有文件共享老手仍致力于盗版。试图通过呼吁知识产权改革来解释文件共享，就像试通过呼吁约翰·洛克（John Locke）来解释波士顿倾茶事件。意识形态虽然重要，但通常是事后的。

真实的故事要比那简单得多。

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文件共享革命爆发，是因为人们反对一条规则：你只能按照唱片业的说法来消费音乐。

人们讨厌这条规则。所以他们把它弄坏了。而P2P协议使这群巨大的、压倒性的违反规则者能够证明，他们认为音乐应该是如何工作的。

今天，音乐就是这样工作的。无论你在哪里，通过搜索和双击，你几乎可以收听到任何一首歌曲。

西蒙·莫里斯（Simon Morris）声称，这是BitTorrent和去中心化网络更普遍的原因。去中心化允许打破规则。当一条规则受到足够广泛和强烈的反对时，人们将建立技术来打破这条规则，而这项技术将得到传播。

“如果不打破这种规则（无论是偶然还是设计），很难想象为什么去中心化的区块链技术更重要。这是一个具有复杂和缓慢更新机制的分布式数据存储……似乎每个人都同意区块链技术的一个价值主张，即它们是“审查证明”。只有当你有别人想要审查的东西时，这才重要。”

每一个反叛者都想要一个动机

那么，为什么ICO需要去中心化？为什么泡沫不能像在互联网泡沫中那样，通过股票支持的区块链初创公司开始？

对于Simon Morris来说，答案是显而易见的：因为ICO不仅仅是投资区块链项目的机会。它们还涉及打破规则：资本形成的规则。

这就引出了一个问题，为什么人们要如此迫切地打破资本形成的规则呢？

答案是很复杂的。

考虑ICO泡沫的初始条件。泡沫的主要驱动力是亚洲国家的高储蓄率和收入不平等国家。在过去的十年里，我们目睹了收入不平等在加剧，这源于全球中产阶级的工资增长下降，对政府的信任减弱，以及大量受教育程度过高、机会却减少的年轻人。

ICO泡沫是这个笼子里所发出的一声巨响。

世界上最大规模的财富创造活动，发生在过去十年里，但都发生在别人的身上。你什么都没有，而这一波新技术已征服了你的数字生活和注意力广度，但它的成果却属于硅谷的资本家，而不是你。

ICO泡沫让年轻人相信自己：嘿，也许我可以得到我的份额。我看到了比特币的东西，我看到了以太坊的东西，它们是如此新颖和革命性，为什么它们不能改变世界呢？

难道他们不会相信，这一次，他们比父母领先了一步，比守门人领先了一步，比华尔街和硅谷领先了一步吗？

所以，他们很早就进来了，他们开始使用科学上网。他们和朋友和家人创建海外帐户，他们违反了规则。不管怎样，这些规则除了为富人服务之外，它们还有什么用呢？为什么世界上没有人能投资他们想要的东西？如果未来是开源的，谁还需要披露？

市场不断证明他们是对的。因此，他们投机，他们加入红迪子版论坛，然后讨论各种想法，并确信他们的投资将彻底改变世界基础设施。一个去中心化的未来正在迅速到来，他们将在这一次变革路上引导它。

当然，现实最终赶上，并向他们展示了违反这些规则的后果。2018年，一切都崩溃了，所有的骗局、欺诈和广泛的市场操纵现出了原形。一度欣喜若狂的市场变得像煎饼一样平坦。

在这里，我们还必须认识到市场的另一面：企业家。对他们来说，ICO代表了一个巨大的均衡器。毕竟，ICO在国际上分散开来，风险投资在硅谷之外仍然很难获得。在互联网时代，在区块链时代，为什么技术还没有把竞争场地拉平呢？

有了ICO，你不需要向风投卑躬屈膝，你只需要一个好主意以及一份白皮书，来自世界的资本，便会给你指出一条通向你家的道路。

还记得所有风投穿着巴塔哥尼亚背心，担心自己被取代的故事吗？

然后便出现了反向ICO，那些老牌公司也开始推出自己的token，并通过售卖它们来融资，典型的例子就有Kik和Kakao。如果你想为一个内部区块链相关倡议提供资金，这是完美的，但这要跳过股东保护或创收带来的所有繁重开销。

即使是在世界上最热的加速器YCombinator，我也听说其资助的初创公司当中有很多公司也在考虑做ICO。就连硅谷的精英们都想打破规则！在这种情况下，他们希望找到一种摆脱非流动性初创企业所有权的方法，而投机者们都非常乐意提供给他们。

只有回顾过去，他们才会意识到这些规则最初为什么存在。再一次，加密货币重新吸取了传统金融早已内化的教训。

贪婪的革命

让我们承认，ICO泡沫是由一种打破资本形成规则的愿望所引发的。今天，随着尘埃落定，ICO泡沫已成为一个尴尬的记忆，我们可以更清晰地重新审视它的战斗口号。

人们真的关心改变资本形成的规则吗？他们真的关心投资渠道的民主化吗？他们真的关心改革合格投资者法律、财务披露和AML/KYC要求吗？

很多评论者在初期阶段会反对这些观点，但这也可能只是革命狂热的一部分。在2019年，我看不到有多少人对此叫嚣。

至于文件共享革命的版权法，无论出于何种角度和目的，其都在20年后基本上完好无损。

那么，关于ICO泡沫，文件共享革命告诉了你什么呢？

首先，它告诉你，你不应该听信意识形态。革命的根本原因通常比表面上更务实。

它还解释了ICO的供给方，那些想绕过传统资本形成渠道的公司，以及需求方，那些迫切希望获得高增长投机投资的个人。一旦打破规则的动机减弱，革命就可能停止。这正是我们在文件共享和ICO中看到的。

但还有另一个更黑暗的方面来解释ICO泡沫：作为欺诈、操纵和赌博的诱因。为此，我们转向第二个历史模型：90年代的低价股繁荣。

二、 低价股繁荣

Balaji Srinivasan曾声称，token将使区块链成为世界上最大的股票市场。或许有朝一日这会成真，但就目前而言，区块链似乎已成为世界上最大的低价股市场。

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（图片来自电影《华尔街之狼》）

“低价股”这个词让人想起锅炉房里阴暗的股票经纪人的形象，这是有充分理由的。你是否还记得，2013年电影《华尔街之狼》的主角Jordan Belfort，他就是一个典型的低价股经纪人，就是通过这种方式，他赚取到了很多的钱。

低价股在不同的国家有着不同的定义，但在美国，低价股是指由小公司所发行的一种股票，其交易价格低于每股5美元（最初是低于1美元的股票，但在通货膨胀和股票市场发展的多重因素影响下已变高）。它们通常是场外交易，且很少在国家交易所进行交易。它们流动性低，公开信息少，不需要进行重大财务披露。

因此，低价股被欺诈所困扰。

低价股的历史

在1929年股市崩盘之后，低价股的法定名称就出现了，这随后引发了经济大萧条。据信，此次崩盘的部分原因，是参与者对低价股的无限制投机，这导致了1934年的《证券交易法》对低价股交易设定了法律限制。

在整个20世纪的大部分时间里，低价股发行都不能合法地刊登在报纸上，参与者只能通过电话下订单。最优质的低价股每年只提供一次财务报告，而最差的低价股，从来不会披露其财务状况。考虑到这些障碍，低价股往往没有受到太多的关注。

但从90年代中期开始，随着互联网的发展，低价股交易开始激增。折扣经纪人应运而生，他们会提供自动化接口和更低的交易费用。随着散户投资者的涌入，市场的增长速度超过了监管机构的追踪速度，低价股市场操纵变得猖獗。

最终，美国证交会介入了一系列针对黑手党犯罪家庭的引人注目案件，而这些案件都涉及了低价股操纵计划。所有这些计划，都是通过互联网实现的：它加速了欺诈的速度，并允许坏人直接与投机者联系。

低价股交易已在更严格的监管下恢复，但它仍然具有极高的投机性，操纵是常见的。1989年，在低价股的鼎盛时期，一项调查发现，美国人每年至少有20亿美元被欺诈性低价股骗走。

这与ICO泡沫有着明显的相似之处。

据SATIS集团估计，81%的ICO都是骗局，而据广泛报道，2018年每天有超过900万美元被偷（按年计算，则超过30亿美元）。ICO和低价股之间的相似性越来越深。

让我们退后一步，问一个问题：考虑到人们的担忧程度，为什么人们首先如此热衷于低价股？

作为一个前职业扑克玩家，我可以告诉你，答案其实很简单：人们喜欢赌博。人类将永远会被这样的想法所吸引：扭转命运、超越权势集团、跳过社会阶梯。不管赌博被如何污名化、管制或取缔，它总是会以某种方式生存下去。

对于低价股，他们利用所有快速致富计划背后相同的贪婪情绪。公司做什么，基本上是不重要的。

但我们也必须承认这个市场存在的另一面：骗子。对他们来说，低价股是一种礼物。他们也不在乎这些股票代表什么，他们只需要一家拥有股票代码和故事的公司来进行操纵，而其余部分则是贪婪。

这提醒你什么了吗？

富人的窘迫

这是一篇2000年发表在普通互联网上的关于低价股和拉高出货计划的文章。让我们将其与ICO进行对比：

“在网络出现之前，这些低价股发起人雇佣一批电话营销人员，向毫无戒心的投资者推销他们的股票。而现在，这就像发电子邮件一样简单，或者如果他们是勤勉的，还会维护一个网站。”

而现代版呢，聘请一家ICO营销机构，其会负责管理你的电报聊天、红迪子版论坛、Medium账户以及BitcoinTalk帖子的维护。

没有所谓的社区？没问题，买个假的就行。

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对于“供应链管理”的“超可扩展”、“抗量子协议”怎么样？找些有资格的顾问来站台自己的项目？又或者传出和一些财富100强公司建立了合作关系？

很多类似的帖子出现在互联网股票信息版上，因为很少有人听说过这家新公司，发起人会在其他高频版上发布这样的信息。

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如果发起人做得很好，市场也很强劲，其token价格会从每股几美分飙升到10美元，在某些情况下甚至会更高。最终，在发起人抛售并停止拉盘后，其token价格崩盘。

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（这些例子中，有很多是从一个Pump & Dump组织中流出的）

你知道赏金、推荐奖金、空投、预售、顾问股份、买评论、买粉丝、社交媒体机器人、洗牌交易、绘制TA信号等名词吗？当ICO繁荣成为主流时，这个程序就是一台加了油的机器。

大多数的ICO长尾（这个尾巴非常长）是完全胡说八道。根据大多数追踪器的数据显示，ICO的总数已达到了数千个，而这只是计算了那些较出名的项目。

那么，ICO的繁荣是为了谁呢？

ICO和低价股一样，是一个双面市场。投机者不在乎这项技术，他们只想让股票经纪人赌一把，然后发财。欺诈者也不在乎，他们只想让股票经纪人操纵并致富。每个人都得到了他们需要的，市场充满了活力，每个人都赚钱，直到他们不赚钱为止……

如果你想一想，那么你会发现，全球不可审查的区块链，基本上是另一个低价股繁荣的最佳平台。也难怪投机者们很快就集中到这个领域。尽管ICO有了技术装备，但这仍然是一个古老的故事。

那么，低价股对ICO泡沫的解释是什么呢？低价股解释了垃圾币、骗局、未注册证券、市场操纵以及ICO泡沫的大部分长尾。同样，按体量计算，这是泡沫中发生的大部分情况。

但我想在这里谨慎一些，低价股欺诈者很快就加入了ICO浪潮，但ICO的概念并不是从这个角度开始的。ICO起源于区块链社区众筹，其先驱是MasterCoin。其中的很多投资者其实都是密码朋克，他们只是非常高兴能够支持一些新颖的技术。

我们不应该将加密货币、其底层技术，以及ICO泡沫混为一谈，ICO泡沫是一种聚集在其上的投机现象。ICO泡沫是发生在加密货币技术之上的事情，而不是它固有的东西。

建造这些东西的大多数技术人员和密码专家，他们的初衷仅仅是为了建立一个新的金融系统。

因此，我们将P2P文件共享、低价股与ICO泡沫进行了比较，但目前为止，我还未能解决泡沫的一个方面：技术创新。

毕竟，我并不认为，加密货币技术的繁荣主要是为了欺骗人们，或者说它的底层技术是无关紧要的说法。恰恰相反，ICO泡沫发生在真正的技术创新火种之上。要完全理解这一点，我们必须求助于最后一个历史先例：网络泡沫及其预言家卡洛塔·佩雷斯（Carlota Perez）。

三、互联网泡沫与技术革命

“所有的泡沫都与贪婪有关，但有些泡沫也与技术革命的发展有关 —— Carlota Perez”

万维网，这个大多数人所知的互联网，是由蒂姆·伯纳斯-李（Tim Berners-Lee）于1989年创建的，它的发明引发了信息时代的火花，同时也引发了这一代人最大的股市泡沫。

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与之前的技术相比，网络的发展要更为迅速。1993年Mosaic浏览器推出时，互联网在美国的普及率仅为2%，六年后，在互联网泡沫最严重的时候，这个比例达到了36%。（而电话用了30多年才达到同样的普及水平）

互联网的迅速崛起，加上1997年的低利率和克林顿减税政策，导致互联网的增长潜力在很多人看来是令人难以置信的乐观。风险投资变得廉价和机会主义，企业家们蜂拥至硅谷。

网景（Netscape），这家打造过网络最具统治力浏览器的公司，开启了这个时代。1995年，网景IPO的成绩为29亿美元，对于一家无利可图的公司来说，如此成功的首次公开募股是不寻常的，但网景的收入增长如此之快，以至于人们很快就忘记了这一点。

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1996年，雅虎很快就跟进网景要进行IPO。令人兴奋的是，在当时IPO的公司都非常成功，它们也在快速增长。尽管，和网景一样，他们在烧钱，但这似乎无关紧要，互联网公司成为了受膏者。

任何一家公司，只要它带有一个.com的名字，那它就能获得巨大的估值。投资者从增长缓慢的公司中抽取资金，向网络公司注入更多资本。散户投资者们蜂拥而至，互联网本身通过E-Trade（也在1996年进行了IPO）等平台成为了很多投资者的接口。很多出版物都报道了“白领专业人士辞去工作，到Daytrade科技股全职工作”的故事。

在短短的五年时间里，纳斯达克指数上涨了400%以上，这引起了全盘的疯狂。仅在1999年，高通公司的股价就疯涨了26倍。分析师们不再强调市盈率，而开始引用梅特卡夫定律。《华尔街日报》1999年的一篇文章提出了这样一个问题：利润是否只是一个“古怪的概念”，其已不再重要了？2000年1月份的超级碗赛事，更有不少于16个来自互联网公司的广告。

诸如Pets.com这样的公司，在一年内完成了从公司注册到IPO的过程，几乎每一次IPO都会爆发，每家公司在第一天的平均涨幅达到了68%。投资科技公司的首次公开募股，被广泛认为是一个简单的赚钱之道。互联网派对的现象遍布整个硅谷，那些与创始人关系密切的人，通常会得到“朋友和家人”的崇拜。

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那是一个疯狂的时代，这一趋势困扰着华尔街、东海岸的精英阶层和老百姓。像Tiger Management这样的知名对冲基金也陷入了困境，无法跟上市场结构的变化。而技术人员们会告诉自己。

互联网会改变一切。

瀑布时代

2000年3月10日，纳斯达克将达到了顶峰。疲软后的第一次震动发生在4月14日，这可能是由税务抛售引发的。那周末，纳斯达克指数暴跌了25%。

很快，网络公司们便意识到自己的燃烧率是不可持续的。美联储宣布了大幅提高利率的计划，未来几个月经济将出现六次这样的紧缩。资本市场动摇了。

到5月18日，Boo.com破产了，同年11月份，Pets.com也紧随其后死掉了。再几个月后，Webvan关闭了运营。这场演出以比开始时更快的速度崩溃，资本几乎消失了。到2001年底，在911袭击之后，大多数上市交易的网络公司破产了，数万亿美元的投资资本蒸发了。

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接下来的经济衰退持续了数年。直到2004年，第一家主要的互联网公司谷歌（Google）才再次上市。

而它的表现则是，第一天上涨了18% 。

事后看来，我们可以说投资互联网显然是正确的。很明显，互联网改变了世界。然而，互联网泡沫似乎在某个严重错误的地方偏离了轨道。

发生了什么事？为什么当时人们看不到它？关于ICO泡沫，它能教我们什么？

技术革命与金融资本

要理解互联网泡沫，我们必须从卡洛塔·佩雷斯（Carlota Perez）开始谈起。

卡洛塔·佩雷斯（Carlota Perez）是VC届的圣人，马克·安德烈森（Marc Andreessen）和弗雷德·威尔逊（Fred Wilson）指出，卡洛塔的半年度工作，《技术革命和金融资本》是他们了解技术产业的关键。

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我不想在这里吹捧她的书籍，但我会尽量把关键的想法概述出来，这些想法都与互联网泡沫崩盘和ICO泡沫有关。我会引用卡洛塔本人的很多话语。

创新随周期移动

卡洛塔·佩雷斯（Carlota Perez）赞同长波经济周期理论（也被称为康德拉蒂耶夫波），其中技术创新会发生在45-60年的波涛中。

根据佩雷斯的说法，这些创新浪潮包括三个阶段：

安装

崩溃

部署

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安装是指一项新技术首先被探索、安装，然后被推测出来的时期。这种投机行为导致了不可持续的资产泡沫和惊人的崩溃。然后，一个更加冷静的部署阶段发生了，在此期间，技术的成熟和可持续地改变了社会的很多方面。在一个完整的部署周期耗尽了其经济增长之后，一项新技术引发了一场新的创新浪潮，而这一周期又会重新开始。

“240年来，人类共发生了五次技术革命……每一次技术革命都推动了发展的大潮，并影响了半个多世纪的增长。”

在每个循环中，我们都可以观察到相同的一般形状。

每一次革命都是由一个具有开创性的项目启动：阿克赖特克罗姆福德工厂的工业革命，利物浦曼彻斯特铁路的蒸汽和铁路时代，卡内基钢铁公司的钢铁和重型工程时代，福特装配线的汽车时代，以及英特尔4004微处理器的计算机时代。

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通过这种模式，ICO泡沫便要归功于以太坊的推出。以太坊不是第一个加密货币，但它是第一个产生天文数字回报的ICO，它为其后的狂乱时代奠定了基础。以太坊成立于2015年，正好比1971年的英特尔 4004 微处理器晚上了44年。

“为什么称之为革命？因为它们远远超出了强大的新产业，它们还通过提供一种新的技术经济范式来改变整个经济。”

她所说的“技术经济范式”是什么意思？

简单地说，技术经济范式是一种新的公认的做事方式。当一项新技术形成并开始推动创新时，它带来了一种新的逻辑，即企业应该如何构建。例如，随着汽车的出现，这种模式鼓励企业采用大规模生产、规模经济和标准化产品，以吸引大众市场-工厂的逻辑。在这种模式下，每个美国人不仅应该拥有大量生产的汽车，还应该拥有电视、冰箱、洗衣机等。

“新兴的启发式程序和方法，逐渐被工程师、经理、投资者、银行家、销售和广告人员、企业家和消费者们内化。随着时间的推移，一个共享的逻辑被建立了起来；一个新的“常识”被接受用于投资决策和消费者选择。旧思想是未经实践的，新思想则是“正常”的。”

随着技术经济范式的兴起，任何不认同新范式的企业家都将被视为地位低下和落后于时代。

我们知道晚期互联网革命的技术经济模式：快速前进，打破现状，推出MVP，在短周期内迭代，追求零边际成本的商业模式。基本上，今天所有的咒语都是由有抱负的技术创立者所消费的。

用这些术语来说，加密货币的技术经济模式，几乎难以让人大声说出来。

以下是加密货币时代如何建立业务的常规套路：

发明一个token，并假设一个经济体将会使用它；

编造一个关于它最终会变得去中心化的故事；

写一篇学术性的白皮书，里面有一些数学知识；

创建一个瑞士基金会；

开源你的代码；

招募顾问并把他们放在你的网站上；

做一个公开的募资；

基本上，对以太坊ICO的狂热，与对互联网泡沫的狂热，基本是一样的。

在ICO泡沫中，偏离这一模式的创始人被视为地位低下、机会主义者，“没有得到加密货币精髓”。

把网络崩溃抛在脑后。目前，我将把重点放在佩雷斯对金融泡沫的描述如何与ICO泡沫相匹配上。

狂乱

狂乱期是金融资本疯狂进入市场的动荡时期……所有从这蓬勃发展的机会中获益的人，都认为世界正在经历一个奇妙的时期。

在狂热中，新的百万富翁被铸造出来。他们试图以同样的方式增加财富，重新配置资本以产生更多的利润。纸面价值和实际价值之间的差距扩大了，新富人们开始相信，他们新发现的财富，是由于自己卓越的洞察力和直觉。

“金融资本……挣脱束缚，支持新企业家，尽可能多地拆除体制框架，过度投资新的基础设施，并利用新技术来创新金融投机工具。”

随着各种资产的价格上涨，人们越来越相信他们会继续这样做……因为其利润是惊人的，包括寡妇和孤儿在内的所有人，最终都意识到了不可思议的可能性。他们逐渐敢于进入曾经是异国领土的地方，试图通过这样的行动尝得一口汤汁。

你还记得Uber司机告诉你投资BAT或IOTA吗？你还记得《纽约时报》的文章吗？每个人都变得非常富有，而你却没有？

佩雷斯（Perez）回忆起布鲁斯·努斯鲍姆（Bruce Nussbaum）关于网络泡沫的一句话：

“因此，投资者接受了超高的市盈率、膨胀的底线以及一些奇怪的商业计划，因为谁真正知道什么是可能的？这是一个机会时刻，一个下注的时刻。而他们得到了回报……”

你还记得那些无稽之谈吗？没有人听说过的球队？复印和粘贴白皮书？所有关于10万亿美元和每秒10万笔交易的无耻言论？

这些都不是新的。

当然，你还记得所有关于财富重新分配的声音吗？

从根本上讲，整个疯狂现象是一个巨大的收入再分配过程，有利于那些直接或间接参与赌场的人，赌场为经济中大规模的创造性破坏过程提供资金。这种倒退的分配，产生了一个双重的恶性循环：一个是经济的，用市场表示；另一个是社会的，用政治术语表示。随着泡沫的增大，两者都会变得更糟。

ICO泡沫只是主题的一个变化。球员和战术是不同的，但人类的故事是相同的。

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而在一切，我们以前都曾见过。

余波

加密货币的镀金时代可能已经结束了。大多数新铸造的百万富翁，无意中放弃了他们的财富，ICO资金已经枯竭，SEC的执法行动也在慢慢展开，媒体对加密货币技术的迷恋也已经过去。

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但是，佩雷斯提醒我们，疯狂阶段和随后的崩溃不仅仅是痛苦的，金融赌场也吸引了安装基础设施和促进社会学习所需的资金。

如果没有互联网泡沫，就不会有对光纤建设、互联网服务提供商和互联网基础设施、电信分组交换网络以及最终刺激互联网采用的所有投资。我们需要社会和技术基础来促进互联网的繁荣。

佩雷斯的书，写于2003年互联网崩溃的最低点，她预见性地将互联网置于她的K波框架内，历史证明了她是正确的。

但我们也应该谨慎对待她的论点：她声称所有的技术革命都会引发泡沫，但这并不意味着所有的泡沫都是由技术革命引起的。事实上，大多数泡沫并不是由技术革命引起的。而加密货币，属于哪个阵营，目前还不得而知。

那么佩雷斯对ICO泡沫有什么解释呢？

她解释了疯狂的逻辑，金融资本的不断增加，以及范式转换的修辞（“所有公司都将变得去中心化”）。她解释了散户投资者（“寡妇和孤儿”）的涌入，传统的金融资本以令人眼花缭乱的价格涌入（Telegram、Filecoin、哈希图），以及传统企业家为了遵循新模式而扭曲自己的泛滥情况。

近距离的泡沫

最后，我们应该庆幸ICO泡沫没有像互联网泡沫那样具有破坏性。在2017-2018年期间，ICO共筹集了约150亿美元，但与同期部署的约5000亿美元的所有VC投资相比，这只是沧海一粟。ICO的崩溃并没有互联网泡沫那么不稳定，互联网泡沫抹去了约5万亿美元的价值，并且更集中于美国，而ICO泡沫的损失约为这一规模的15%，并且在经济相对繁荣的时期被更多的经济体所吸收。

ICO泡沫不是由单一原因造成的。单一原因，在解释复杂现象时总是不足的，但它的影响更容易被指出。

现在有许多世界级的团队在构建、扩展和发展区块链技术方面拥有了良好的资本，世界上有数以千万计的人了解去中心化、工作量证明以及私钥。回首往事，这真是太神奇了！它的成本很高，但佩雷斯暗示：像这样的泡沫很可能是克服技术惯性的唯一途径。

与此同时，大多数人在狂欢的青春期第一次与加密货币进行互动，这看起来不太好看。但这在过去250年的每一次技术革命，都是如此。

在互联网泡沫爆发时，我还太小，无法对其进行欣赏。说起来很奇怪，但我很高兴看到近距离的投机泡沫。我现在有了故事要和后代分享。那是一个疯狂的时代，世界上任何人都可以发行一个token,并筹集数千万美元来建立一个无人能控制的网络。我想我们很长一段时间都不会再看到这样的事情了。

那么现在发生了什么？

如果你相信加密货币技术具有技术革命的性质，那么正如佩雷斯所说，崩溃将为更富有成效的部署阶段铺平道路。最后，我是一个技术方面的乐观主义者。所以，我认为这个部署阶段即将到来，这不会让您感到惊讶。但这将是缓慢的，平淡的，也可能不会像标题那样有趣。

哦，好吧。

特别感谢Simon Harris、Salil Deshpande、Erik Torenberg、Jeff Meyerson、Nick Shalek和Rachel Basse审阅这篇文章。

原文链接：https://hackernoon.com/3-moments-in-history-that-explain-the-ico-bubble-e7c42896ca6f