比特币减半后价格怎么走？听听经济学家、华尔街分析师和投资机构怎么说

2020年5月，比特币将迎来四年一度的产量减半。在此次减半后，比特币的单个区块奖励将从12.5个减少到6.25个，年通货膨胀率从目前的3.8%降至约1.8%。这将是比特币历史上第一次跌破黄金的年供应增长率（历史平均水平约2% - 3%）。

根据历史经验，减半往往是牛市启动的前奏。在2012年和2016年两次减半后的18个月中，比特币价格分别上涨了81倍和30倍。因此，对于比特币这第三次减半，业内抱有极高关注。

减半对比特币价格和未来究竟有没有影响？比特币价格接下来会怎么走？让我们来听听业内的「大佬」们怎么说。

观点一：大QE背景下，应趁减半买入比特币

在关于比特币减半的见解中，其中最为流行、影响力也最大的一种观点就是「看涨」。

在「3·12」大跌前，中国币圈盛行「减半后币价大涨」的观点。甚至可以说，自2018年底比特币价格触底以来，「减半行情」就一直牵引着中国币圈的舆论场。每逢币价大跌市场情绪萎靡不振，2020年的这场减半就会被搬出台面，成为支持持币者继续坚持的理由。正因如此，中国币圈对这场减半期待已久，许多人渴望它能带来2017年那样的超级大牛市。

而在「3·12」大跌之后，中国币圈舆论场的「减半行情」热度明显下降，许多人转而认为「减半行情」已经破灭，甚至还将给矿圈带来危机。

与中国币圈的舆论场不同，在「3·12」大跌后，西方投资圈对比特币的看法反而更加乐观。机构投资者们认为，大QE将催生比特币的崛起，应在减半之前趁机买入比特币。以下为几个较有代表性的看法：

Chris Wood（华尔街著名策略分析师）：尽管比特币在三月份全球市场风险回撤时遭受打击，但现在其价格已经快速复苏。建议投资者在减半之前购买比特币。

比特币可以为投资组合增加多样性，由于比特币具有真正的去中心化特质，因此它应该像黄金一样成为投资组合中的多元化来源，使其成为对冲美联储操纵法定货币的避险工具。

诚然，目前黄金和比特币的投资者特征各有不同（黄金的投资者更稳定，而比特币的投资者更激进），但从具体属性上看黄金和比特币并不相悖。从长远来看，投资者应该拥有黄金和比特币。

Coinbase： 自从1971年金本位的金融体制被打破以来，美元的价值持续下降，而以美元计价的黄金价值则上涨了40倍。黄金比铜等金属更有价值，因为黄金相对其它贵金属更具稀缺性，而且很难获得。

比特币是一种与黄金一样具有稀缺属性的资产。此外，与黄金相比比特币还有一个很大的优势，即用户可以通过比特币网络进行资金的转移。随着全球市场日趋成熟，它将是一种可以在数字时代与黄金匹敌的价值储存手段。比特币供应量减半及随后的供应量降低将进一步巩固比特币的价格走势。

此外，考虑到宏观背景日趋动荡，世界正在经历一场范式的转变。利差已在全球范围内缩小，负收益债务目前约为16万亿美元，财政赤字也在膨胀。各国央行还采取了协调一致的行动，竞相降息并重启量化宽松政策。在这种背景下，为了达到预期的回报率，美国养老基金需要在其投资中更加细致，找到真正有区别、不相关的回报来源。有理由相信，同时也有越来越多的证据表明，养老金终究会进入加密货币市场，推动比特币价格继续上涨。

Pantera Capital ：在 2007 年至 2009 年的经济衰退中，美国实际 GDP 下降了 6,500 亿美元（4.3％），并且之后三年一直未恢复其 15 万亿美元的衰退前水平。然而，那场令世人印象深刻的衰退并没有给人们带来现在新冠肺炎大流行所特有的心理影响，我们也没有看到如此高、如此大范围的失业。当我们回头看时，这次衰退很可能类似于 L 型，而不是V型；也就是说，没有「反弹」了。

在糟糕的宏观环境下，政府将启动史无前例宽松的货币政策和财政政策。现在，我们已经看到了接近无限的QE。这种政策已经实现其目标：标准普尔 500 指数实际上已经高于 2019 年 5 月 31 日的水平。如果没有这数万亿美元的新钞，这是不可能的。 就像静水压力一样，大量新资金将泛滥成灾，从而抬高了黄金，比特币和其他加密货币等其他数量固定的资产的价格。

此外，比特币近期还迎来了产量减半。第二次减半减少的供应只有第一次减半减少的供应的三分之一。非常有趣的是，它的价格影响刚好是三分之一。这次减半的供应量减少幅度仅为 2016 年的 40％。如果保持这种关系，则意味着价格冲动的幅度约为 40％——比特币的峰值价格为 115,212 美元 / BTC。

从历史上看，比特币在减半之前 459 天已经触底，一直攀升至领先水平，之后又暴涨。 从减半到牛市周期的高峰，减半后的暴涨平均为 446 天。如果历史重演，比特币将在第三次减半后，于 2021 年 8 月达到 115,212 美元的价格峰值。

观点二：比特币减半不会迅速开启牛市

早在2019年，就有观点陆续指出，2020年的比特币减半不会迅速开启牛市。其中的著名代表人物就是吴忌寒。

吴忌寒本人已经经过了两次比特币减半，由于工作和相关经历，他对市场的了解程度胜过一般的投资机构。他在2019年10月的看法是：「BTC每次的熊市和牛市都在拉长，有可能本次减半之时，牛市并不会到来。对于减半会拉升币价我持消极态度，但对比特币长期的币价走势我持积极态度。」

而在「3·12」大跌后，吴忌寒的看法反而乐观了起来：「这应该市场给出的底部，在这一轮下跌中，几乎所有的交易平台都创出了交易量的历史新高。这个底部非常坚实，本轮牛市的起点已经奠定，我不认为会再有一个什么二次探底，即便有二次探底也不会突破前期的低点。3.12暴跌对风险做了充分释放，现在整个市场杠杆程度已经非常低了，大家还是处在谨慎的状态中。未来，市场有通过加杠杆驱动牛市上涨的充足空间。」

不过，吴忌寒并不认为牛市将在减半后迅速到来，他认为此次减半的实际情形将比前两次复杂得多。

比特大陆创始人吴忌寒：过去几个月，我们看到各国央行采取了很多货币激励措施，有很多政府增发货币放水。这些已经铸造出来的货币很难再被央行收回，所以基础货币供给会剧烈增加，这种货币政策会刺激那些抗通胀金融资产的发展。加密资产无疑是这些资金会选择进入的「避险天堂」，整体来讲，加密市场能从这次疫情中获益。

但是，如果新冠疫情一直失控，加密资产也不能独善其身。因为区块链、加密货币的目的是推动金融活动，而金融活动基于生产活动，如果所有人都待在家里不工作，加密市场也会受到影响。在我看来，只有10-20%的人所从事的工作是可以在家完成的，其他大部分经济活动都需要在工厂、办公室完成。

经过前两次减半，大家现在就像过节一样对待比特币这次减半，这在情绪上是能推动上涨的。不过，大家应该也不用特别指望这一轮减半就此开启一轮蓬勃的牛市——不要抱这样特别乐观的期望。不管是加密货币的专业人员还是普通投资者，都应该用长期的观点看待这个行业，而不是把比特币的命运押注在一个小的节点上。

经济学家、比特币极致主义者Dominik Stroukal：不存在所谓的「减半行情」，理由如下：

1、「减半行情」说法的支持者所采用的预测模型主要是Stock-to-Flow（S2F）模型，该模型预测比特币的第三次减半将把其价格直接推向9万美元。然而，使用S2F模型来预测比特币价格毫无意义，因为价格是供需变化的结果，而S2F主要关注的是供给端的稀缺性。然而，没有需求端，我们便无法知晓价格。如果比特币的需求下降，即使在同样的S2F模型下，其价格也会下降。毕竟，就只拿BCH来说，你马上就能看到S2F模型无效。

2、仅凭两次历史减半情况就预测未来是很不负责任的。这不是什么客观规律，只是一种单纯粗暴的经验主义，就像你在前十年过生日的时候每年都能吃到生日蛋糕，你就预测第十一年一定也有一样。或许在第十一年等待你的不是生日蛋糕，而是一个披萨呢？

3、如果真的有所谓「减半行情」，而大家又真的都在讨论甚至肯定它的到来，那么减半带来的利好就应该在当下兑现，并且是立刻、马上。投资者有那么蠢，非要等到减半后再去买比特币吗？

中国人民大学金融科技研究所高级研究员 蔡凯龙：比特币在本次疫情影响下，和股市同时涨同时跌，完全没有体现出避险资产的作用。可以说，比特币称不上避险资产，反而是风险资产。

也有一些人特别强调比特币抗通货膨胀，其实这不是比特币独有的特性。股票、房地产、黄金、以通胀率为指数的债券，都可以成为有效的抗通胀的投资工具，甚至比比特币更稳健。

比特币和其他金融资产相比，最大的缺陷在于没有一个公认的锚定价值基础。至今全世界没有人能够提出一个令人信服的比特币定价模型，大家对比特币的内在的真正价值还是云里雾里。比如黄金，房地产和股票，他们都有公认的定价基础，可以计算出其内在价值。即便他们价格受极端外部环境影响上下浮动，但是终究是还是围绕价值在浮动。

这就跟大风暴来临，有锚的船即使上下巨幅震荡，都不会被风暴刮走一样，而比特币此时就是一只没有锚的船，风浪吹到哪里，船就被刮到哪里。像比特币这样如此波动巨大的投资品，是很难成为真正的避险资产。如果把金融风暴下的股市比作一艘即将沉没的大船，大船要成沉没了，而只有比特币一条救生圈是不够的。比特币这样小的市场体量，即使是有条件，也没有能力承担避险资产的功能，救不了整艘大船的人。

小结

尽管大家对比特币减半后短期价格的走势存在分歧，但对于比特币的长期看好，这一点市场上的舆论却是一致的。经过了狂风暴雨的考验，比特币市场已经日益稳健。即便在「3·12」大跌这一天，也没有媒体再像2013年和2014年那样报道说比特币是一场骗局了。

在2020年这次减半后，比特币的年通胀率将首次低于黄金，它在各方面的属性甚至「比黄金更黄金」。虽然受发展年限和受众人数的限制，现在称比特币为「数字黄金」还为时过早，但比特币势必将在这条道路上开辟新的道路。