2020年03月19日
文 | 黄雪姣 编辑 | 郝方舟
出品 | Odaily星球日报（ID：o-daily）
IEO 项目币价下跌越来越快，还有得救吗？
近日，Odaily星球日报注意到加密交易平台 LBank 推出了一套 IEO 新玩法：用户认购项目代币后并不能直接使用或交易，而是分批解锁，解锁速率依据每日持仓量来决定，持仓越小解锁越慢；新的 IEO 模式以此鼓励持仓、降低一次性抛售砸盘的风险。
这一调节流动性的措施会奏效吗？会不会破坏市场自由博弈机制？下文中，Odaily星球日报将对 IEO 的“没落”、“锁仓释放”新模式的设计、以及这次项目的自身价值进行一一分析。
重启的IEO不火了？
在诸多破灭的“币圈梦”中，用了近一年“走到尽头”的 IEO 也位列其中。
2019 年初，币安率先推出的 IEO 玩法同时带动了项目和平台币价格，甚至引爆了小牛市；5 月，Bitfinex 完成了 10 亿美元的平台币融资，将 IEO 推向高潮；其后，IEO 成为效仿者的标配，声势却渐弱。
据互链脉搏统计，2019 年 10 月、11 月，IEO 连续两月发行额为零，12 月时仅有 1 起通过 IEO 融资的项目，融资额较同年 1 月份时下降了 58%。
Odaily星球日报分析，IEO 没能持续下去主要有 3 点原因。
首先，IEO 平台及项目自身存在诸多问题。
先说平台。IEO 平台类似于传统金融市场中的券商，其制定的发行规则、所遴选的项目以及相关的做市策略，直接关乎着投资者的利益。
“若交易所审核与尽调不严，劣质项目将能浑水摸鱼，使投资者受损。甚至，部分劣质交易所会伙同项目方通过 IEO 敛财。”互链脉搏称。
再说项目。Odaily星球日报分析师康康坦言，自己曾在各大交易所上投过不少 IEO 项目，但越到后面“打新”质量越差，尤其是去年末推出的几个项目，连基本面都看不到投资价值。
“这其中的根本原因在于，2019 年上半年的 IEO 几乎已把 2018 年诞生的老项目‘扫光’，从 2018 年下半年到整个 2019 年，一级市场资本真正出手的很少，这也说明，并没有太多新出的好项目。在这样的背景下，IEO 想找到好项目、延续辉煌几乎不太可能。”
其次，曾经上线的 IEO 项目，大都走过了市场过热——溢价（泡沫）——回归价值的周期，玩家对这一模式的判断已回归理性。
“在 IEO 初期，一个项目涨了 4 倍还有人接，而且势能还能维持、币价还会涨，但长期来看，大部分曾经暴涨的项目都被证伪了。这时一个项目同样涨 4 倍，是不是要谨慎接了？”康康分析道。
所谓的“证伪”是说，从许多 IEO 项目的币价峰值看，投资回报率都很高，头部交易所的个别项目更是达到了 5-10 倍的高 ROI。但在峰值之外，从上线至今，除了 Binance 和 Gate，其余平台 IEO 项目的 ROI 已经为负。
数据来源：Cryptorank.io
当然，从另一面来讲，IEO 也并非全无好处。
IEO 多了一步平台审查项目资质，这在一定程度上为用户规避了 ICO 骗局；而通过交易所募资，项目方、投资者的确能更高效、精准和安全地匹配对接，提升了上所后的流动性和信用背书。
据互链脉搏统计，2019，IEO 年度融资额达 16.92 亿美元，高于 ICO 融资额，在年度总融资额中占比高达 50.9%。
这从侧面说明，作为币圈的主要融资模式之一，IEO 的存在有其价值，也许它要做的只是改善和升级。
加强政策监管和平台自律或许是两条可行之法。
今年 1 月中旬，马来西亚证券委员会（SC）授权通过了 IEO 平台募资，资金限额 2450 万美元。代币发行后，SC 还将对所得资金的使用情况进行监管。
但监管难免有一定滞后性。在被动接受监管之外，交易平台也在谋求规则的迭代和升级，以更好地平衡项目方和投资者权益。
流动性调节如何实现？
3 月 13 日，LBank 发布公告称，平台将于 3 月 23 日 14:00 上线 Solar（LBank 的优质项目发行平台）新项目 NUTS Finance，代币名称 QNUT，开放申购的 QNUT 代币共 1050 万枚（总量 2.1 亿枚，本次发售占比 5%），平台上 BTC 和 LBK（LBank 平台币）持币者均可参与。和过去的 IEO 不同，Solar 对用户所认购的代币（QNUT）增加了“锁仓释放”机制。
据公告介绍，用户申购代币成功后即可解锁认购量的 10% 的 Token，剩余 90% 锁仓。锁仓 Token 每 24 小时释放一次。
释放规则为，当用户前 24 小时持仓数额>=初始释放数额（10%）时，用户当日解锁释放额度为前 24 小时持仓数额 * 25%。（注：用户前 24 小时持仓数额的计算方式为，LBank 在每 24 小时的随机时间对用户持仓进行快照，并取最小持仓作为持仓数额。）
举例来说，小明在 Solar 中认购了 10000 QNUT，交易上线前默认释放 10000*10%=1000 QNUT，开放交易后小明不做任何买入或卖出，那么他在开放交易的次日将能得到1000*25%=250 QNUT，到开放交易的第三日将能得到（1000+250）*25%=312.5，以此类推，直至自然解锁完毕。
当然，这是比较“佛系”的做法。对于想要加速释放速率的用户来说，他唯一的方式是买入。比如，若小明想在开放交易次日即解锁完全部剩余代币，根据等式，他需在首日购入 3.6 万枚 QNUT，也即其申购额的 3.6 倍。
有加仓的行为，自然也有倾向于一释放就卖出的用户。
根据规则，如果用户在开放交易首日卖出，也即其前24小时持仓数额 < 初始释放数额（10%），那么用户当日的解锁释放额度为认购总额 * 0.5%。
还拿小明举例，假设他在上线交易首日即通过卖出 1000 QNUT，那么小明在次日得到的持仓释放为 10000*0.5%=50 QNUT。若小明继续此策略，一锁仓即卖出，其代币的锁仓数量将逐渐递减，累计需 6 个月方能自然解锁完毕。
当然，坚持卖出或坚持不做交易的极端策略大概率是少数，多数人在此过程中会不断调整策略。譬如一释放即清仓的用户，也有可能在价格低位时将抛掉的筹码吸回来，以复投加速锁仓进度。
这一释放锁仓机制，定了更为复杂的规则，但同时，也给用户留有较大的博弈空间。是增加筹码以换取加速释放，还是趁币价高点即刻清仓、等低点再接回来，不同用户会有不同的考量。
但如上所述，和持续卖出策略相比，“不做任何交易”策略释放的代币要高出5倍，最终的释放周期也会大大缩短，而加仓更能加速这一进程。
倘若某个时间段内 QNUT 价格稍微回落，可想而知会有诸多用户会吸筹来加速代币释放，由此带来强劲的买盘。买进代币后，不论用户吸了多少筹码，只有他一抛售，那么到次日其锁仓速率又会回到超低速状态，此后其若想加速释放，势必要再度吸筹，由此可产生持续性的买盘。
一位业内分析人士认为，Solar 的这一通过持币量来决定释放速率的设计，大概率会给项目带来一个更长期的上涨势能，对项目方和玩家而言都更友好，在讲求快进快出的 IEO 投资中，可谓清流。
“我之前参加的多数 IEO，都是玩‘跑得快’。基本都是上线即拉升、高潮然后‘银河落九川’。投资者也没办法，越到后面很多人干脆也不认真了解项目了，反正又不会长期持有。最多就是看看它的资方、项目成员实力和市场声量，来决定拉升到何种程度就跑。“该分析人士苦笑道。
但Solar这一锁仓释放机制，可在更长的时间尺度上将“投资者”和项目进行绑定，增强了投资者对项目的关注。这种原始社区积累，对于快节奏的币圈项目来说，无疑能提供给更为长久的动能。
谈Solar的设计
在去年 11 月份时，LBank 首次推出这一机制，并应用在 Solar 项目——Suterusu 隐私协议上。据 LBank 联合创始人何伟介绍，团队当时想解决的问题是，很多 IEO 平台或项目都陷入一个误区，也即用短期“打折促销”的噱头来吸引用户，就像撒红包、补贴战一样，要能吸引真正的用户或愿意了解、持有的投资者也罢，但实际上来的更多是短期投机用户。
“这些用户不会真的把它当作项目，只是来薅羊毛，买完了就等砸盘，由此过快地抽干了项目的势能。哪怕本来还比较靠谱的项目，在这种操作手法下也要被玩坏。”
于是，LBank 团队想到了锁仓释放这一“绑定”机制。
实际上，LBank 在类似机制上的实践还要追溯到更早。
2019 年 8 月，LBank 平台币 LBK 正式开放认购，散户申购成功后，可立即解锁 30% 的币量，剩余 70% 按一定的公式释放，释放的速率取决于币价和持仓。币价越低、持仓越多，解锁 LBK 的速度越快。
至 2019 年 11 月 20 日上线 Suterusu，彼时释放规则和当前的 Solar 略有不同。根据公告，用户申购 Suter 后默认释放认购量 5% 的 Token，剩余 95% 锁仓。锁仓 Token 在上线交易次日开始以两种形式释放：默认释放（锁仓部分以总认购量 0.5%/天的速率进行释放）和持仓释放（根据持仓，每天解锁前一日现货持仓量 10%）。
因为持仓释放比例较小，因此当时的 Solar 的“释放难度”比现在的更高。从项目价格走势看，前 5 日 Suter 累计录的近 4 倍的涨幅，但当时正值市场下行，比特币 3 日累计跌幅达 18%，因此 Suter 的“独立行情”只持续了数日，这也是何伟认为那次 Solar 不够完美的地方。
那次 Solar 之后的半年，据何伟介绍，LBank 不断对这一模型进行测试和完善，团队有信心，这次的币价走势要比上次的更稳。
”当然了，作为平台主要负责提供公平的竞争环境，至于 QNUT 最终的涨跌还是由市场来决定。” 何伟补充道。
在去年的那场 Solar 中，何伟观察到，市场上有这样的现象：参与申购的人中投机者也不在少数，他们的操作倾向于快进快出。一遇到币价高点就清仓，但随之而来的是低速释放，为了接更低的筹码，他们很有动力在社群里带节奏，造成市场上看空的声音很大，并引发一定抛压，把价格砸了下来。
“这些都是有可能的，但我们无法也不会干预。这是一个充分博弈的市场，这也是它的有趣、有效的地方。”
给BTC用户打“半价”，QNUT值得买吗？
好机制还需好项目配，这次 Solar 的 NUTS 有什么特别的地方呢？
根据公开资料，NUTS 自去年 2019 年 7 月启动，定位于中间件，可搭载在任一条公链上，给开发者提供 DeFi 领域内即插即用的解决方案，可以理解为要做一个“DeFi 业务编辑器”，预计可提供的功能组件包括：资产发行，DEX，算法稳定币发行和借贷等。
从项目定位上看，中间件是对开发者友好的工具，能让开发者在不深入研究区块链底层及复杂智能合约实现的前提下，轻松 DIY 出自己所需的金融产品，能大大地降低 DeFi 的研发门槛，从而加速 DeFi 的产生和使用。
正如分布式资本合伙人黄凌波此前所言，应用层的核心是协议层的组合。中间件就是各种协议模块的插拔组合。其基础作用不言而喻。
NUTS 路线图分为 4 个阶段，当前项目进度尚处于阶段 1，预计在 2020 年 6 月完成平台开发并在 QuarkChain 上正式发布。本次售卖的 QNUT，也是 NUTS 在 QuarkChain 发布的代币。
NUTS 的另一大特点在于，未进行过任何公私募，本次发售的代币是项目设定的生态激励部分（5%），除此外没有其他流通量。
后续的代币分配计划是，随着 NUTS 正式部署（不早于 2020 年 7 月），第一阶段产生的流动性激励 5% 会按照规则、在一定时间内分配给流动性提供者（可理解为“链上挖矿”），剩余 90% 将分别在 3 个阶段（预计耗时 3 年）中被生成，并按照规则分配。
回到本次 Solar 发行，鉴于最近 BTC 遭遇币价减半，LBank 于是增加了 BTC 用户福利专场。也即用户以 BTC 申购 QNUT 的话，无论当时币价是多少，1BTC 都能认购价值 1 万 USDT 的 QNUT。以 BTC 近日横盘的 5000 美金点位算，相比于用 LBK 申购，BTC 用户申购 QNUT 可享“半价”优惠。
据公告，BTC 专场开放的额度仅有 10 个 BTC（可申购等值 10 万 USDT 的 QNUT），认购资格是用户需持有至少 1 个BTC（不限于在 LBank，任意平台皆可）。
Solar 的 BTC 专场规则公布后，上述分析人士表示，对于部分不甘被套、甚至怕进一步下跌的 BTC 用户而言，能将 1 枚 BTC 作价 1 万 USDT 出售自然是好，加上 Solar 的锁仓释放新模式，从这个新项目中获取一些短线收益也不无可能。
“如果真的有 100 个甚至更多的BTC参加认购了，那 LBank 也许能借这次 IEO 收获一批 BTC 用户 KYC 和申购，对于散户来说来说是打折和让利，对于平台方而言则能转化高净值用户和刺激主流币交易，可谓双赢。”
听到这，囤积大饼突遭“减半”的你，会考虑体验这个新玩法吗？
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