简析 YAM 启动方式与 Rebase 机制

YAM 是一个多了些花样的「中本聪方案」。

原文标题：《DeFi 丨为什么说 YAM 是一个中本聪方案？》
撰文：Hasu
翻译：Lily

这些天，YAM 让我瞠目结舌。为什么大家这么关心它？

YAM 作为「公平挖矿、治理和弹性数量的实验」推出，要求投资者在 staking 池中锁定资本以赚取代币，大部分代币在前 30 天内发行。他们确实锁定了资本--事实上，以前所未有的速度涌入。在最初的 24 小时内，就有 6 亿美元的不同 DeFi 代币被 stake，这令人目瞪口呆，尽管这些合约从未接受过正式的审计，但小团队仅用了 10 天的冲刺时间就将整个系统黑客化。

第二天，一个关键的 bug 永久锁定了 75 万美元的投资者资金。项目依靠达到规定票数的代币投票来实现必要的修复（这是参考 Compound 治理系统的结果）。但由于太多 YAM 代币也被锁定，这些代币无法投票，无法达到规定票数 (1)。而且，以后也不可能达到任何规定票数，这就使系统的治理功能永久失效了。

虽然许多观察家预测 YAM 即将死亡，但事实并非如此。YAM 一直以正面积极的市场价格进行交易。而在 Staking 合约中，专门用于挖它的资金虽然暂时降到了 2 亿美元，但并没有崩盘到零，甚至恢复到了目前的 4 亿美元左右。

在这些事件发生后，立即出现了关于分叉系统，并将现有的持有者迁到第二版的讨论，现在看起来这确实在发生。很明显，YAM 成功地让用户关心了这个项目，这是一个不可思议的壮举。

作为这一切的观察者，我很好奇它是如何设法让这么多的社区购买的。我想我找到了两个解释。

公平启动

我认为 YAM 成功的第一个方面是它如何做到了已经被比特币普及的公平启动。公平启动的主要特性是「没有免费的午餐」，也就是说每个人都有同样的机会获得代币。唯一可靠的方法就是让每个人都为之努力，并且让这种努力被证明是有成本的。

我在之前的一篇文章中已经论述了流动性挖矿是 PoW 的一种形式，但 YAM 将这一想法更进一步。Staking 不仅有机会成本，因为资金不能用于其他地方。而且把钱投入到这些未经审计的合约中，虽然听起来很奇怪，但这是游戏的一部分，对用户来说是一种信仰的考验。简而言之，DeFi 已经找到了一种方法，通过这种合成形式的 PoW 来重新创造出公平 PoW 启动的魔力。

喜欢 PoW 的技术和经济原因有很多，但心理因素仍未被充分说明。人们在某件事情上投入的时间和资源越多，他们就会赋予它更多的价值。也许这就是加密技术方面的沉没成本谬误。

仿佛是为了让大家明白这一点，社区迅速筹集了 11.5 万美元来资助第二版的协议审计。有些人可能会认为这是善后扔坏钱，但在我看来，这表明人们对他们的 YAMs 是真心实意的。

话说回来，公平启动和沉没成本的谬误并不能解释为什么用户一开始就冲着协议来的。它的价值主张哪部分吸引了他们？

Rebase 机制

首先，我们要把 YAM 与具有内在价值的代币区分开来，这些代币是以未来潜在的现金流或治理者自行分配这种现金流的能力为形式的。这适用于 COMP、CRV 或 YFI 这样的代币，当它们「出售」的那一刻，市场参与者 1）、为它们定价，2）、通过合成 PoW 进行挖矿，只要获取成本低于他们认为公平的成本，这才是理性的。

这对于 YAM、BASED 等代币，以及现在很多其他拍涨的代币来说，就不一样了。这些代币不是伪股权，也没有现金流的要求。相反，它们和之前的许多其他代币一样，声称自己是钱 (2)。

我们可以通过观察 YAM 及它的克隆体的特性来判断它们不是有用的货币，其中最主要的特性就是它的「弹性」。「在它的核心，YAM 是一个弹性供应的货币， 它扩大和收缩供应，以响应市场条件， 最初的目标是 1 美元 /YAM。」

创始人虽然没有明说，但暗示该币可以是一个稳定的币，但这与事实相差无几。具有 rebase 机制的币，如 Ampleforth 或 YAM，恰恰和比特币一样，即完全不稳定。它们用 代币数量 的波动换取 代币价格 的波动。

例如，当一个币的 rebase 系数为 10 时，一个 10 元的币就会被分割成 10 个 1 元的币。在一个理性的市场中，每个账户的购买力都是一样的，因为他们都保留了同样的份额，只是数值不同而已。

这种方法不仅与既有的「有可变币价的固定供应」相比，没有任何上升空间，而且更糟糕的是，人们在处理这样的货币时没有任何经验和心理模型。所以，如果 rebase 无助于让一个代币好赚钱，那为什么还要使用这种机制呢？

我的理论是，市场上的部分人无法理解 rebase 这个简单的概念，就像 Ampleforth 基于一个简单的会计黑客，竟增长到近 7 亿美元的市值，然后又同样迅速地跌下来一样。明白这些的交易员则乐此不疲，直到新的货币供应耗尽，这时他们才会抽出资本，让币价崩盘。

这给了我们一个明确的暗示，即为什么其他币会采用 rebase。它为不知情的市场参与者提供了诱饵，而这些诱饵是助推代币增长所需要的，并最终为市场内部人士提供退出流动性。

那什么是 YAM？

到这里你可能已经想明白了，我认为 YAM 是一个多了些花样的「中本聪方案」。中本聪方案这个词是由 Preston Byrne 创造的，用来描述早期投资者试图剥削后期采用者的游戏，但其去中心化的架构使其有别于传统的庞氏和金字塔模型。

比特币本身就是一个「中本聪方案」，这在货币的泡沫理论中得到了很好的描述。有趣的问题是：这个泡沫最终是稳定还是破裂？

要想躲过破裂，YAM 必须找到一个理由，让人们永远不卖出，而是持有它的效用，而不仅仅是未来价格升值的希望。我们在这里应该实事求是。它们的设计缺陷将使 YAM 及其众多克隆品永远无法成为金钱。剩下的选择是将协议发展成完全不同的东西。但这并不是不可能的，考虑到系统的宝库系统 (3) 和社区通过治理塑造它的能力。

注：

(1) 从技术上讲，达到了规定票数，然后由于 rebase bug，又失去了规定票数。

(2) 如创作者称其为「加密货币」和 「货币实验」所示

(3)YAM 实际上每增加一次市值就收一次协议税，因为每一次正回购的 10% 都会进入社区治理的国库基金。

来源链接：insights.deribit.com