距离区块链项目方恐慌性抛售 ETH 还有多久？

十一个月后，在关着灯吃面的时候，韭菜们还是会想起那个比特币突然之间涨到两万美金的遥远的下午。

那时，怀着一夜暴富的梦想，他们再也按耐不住蠢蠢欲动的内心，毅然决然的入场了，那天晚上，他们吃了一碗三鲜馅的饺子。

跌到一万六千美金的时候，他们坚信这只是普通的回调；跌到一万美金的时候，他们安慰自己还会涨回来的；在六千多美金徘徊了一个月的时候，他们说「看比特币的价格已经稳定了！」；然后在短短几天里，比特币一泻千里，一度逼近四千美金，他们再也冷静不下来了。

连续几天的暴跌，数字加密货币市场彻底恐惧了！

这次暴跌的原因究竟是什么呢？没有人说得清楚，也导致大家纷纷开始猜测原因。最近唯一一件大家都关注的事情就是比特币现金的分叉，于是目前主流的声音是把瀑布归咎于这场 BCH 之争。

可是仅凭一个 BCH 的分叉真的能够造成 BTC、ETH 乃至整个加密货币市场如此疯狂的跳水吗？

况且这个分叉从某些角度来看实在是像一场「闹剧」：在之前平均区块大小不超过 1MB 的情况下，CSW 想要把区块大小上限从 32MB 提到 128MB，依然打着「还原中本聪的愿景」的名号，要创造一个 BCH SV(Satoshi's Vision) 出来。

于是针对这次市场暴跌的原因，除了 BCH 来背锅之外，得到了最多支持的说法是把它归罪于 SEC 监管趋严以及由此带来的 ICO 项目方抛售，这可能会对 ICO 项目以沉重打击。

监管降临，空气币如临大敌

最近 SEC 的动作的确很多。两周前，SEC 指控以太坊上的去中心化交易所 EtherDelta 的创始人 Zachary Coburn，罪名是经营未注册的证券交易所，称交易所上交易的代币根据联邦证券法的规定实质上是证券。此事引发了人们对去中心化交易所未来前景的担忧，其实需要担忧的不仅是交易所，项目方更紧张。

人们开始怀疑：比特币白皮书里所描述那个不需要中心化权威机构的世界真的有可能实现吗？

11 月 16 日，SEC 又发布了对两个 ICO 项目方的处罚，这也是 SEC 头一次仅因为 ICO 违反证券发行注册法规而开出罚单。

除了罚款以外，这两家公司 Airfox 和 Paragon 还同意将他们的代币注册为证券。此外，他们还要把 ICO 筹得的资金返还给投资者。通过 ICO，Airfox 募得了 1500 万美金，Paragon 募得了 1200 万美金。而根据 Airfox 已经发布的索赔表，公司将根据进行 ICO 时 ETH 的购买价格返还对应的美元或交易损失，包括利息。

如果仔细观察一下过去一年半里 SEC 发布的声明和采取的行动，我们会发现他们的态度发展有着一个明显的脉络：

1、去年七月至十一月，警告与调查阶段。首先是去年七月发布了 DAO 报告给市场带来警告，称证券法同样适用于代币发行。然后他们开始重点关注那些有误导投资者嫌疑的的 ICO。

2、去年十二月至今年十月，叫停有误导投资者嫌疑的的 ICO。12 月的时候，SEC 叫停了一个加州的公司 Munchee 的 ICO，并责令 Munchee 把募得资金（1500 万美元）返还给投资者，因为他们承诺他们发行的代币一定会升值。不过并没有对它处以罚款。

从这次事件开始，SEC 明确声明 ICO 公司也需要进行证券注册。今年一月和四月，又分别叫停了 AriseBank 和 Centra 的 ICO，同样是因为提供了虚假消息给投资者，同样没有处以罚款。

3、今年十一月起，开始形成对所有未经注册又不符合豁免条例的 ICO 的处罚模版。在上周五，除了叫停并责令返还资金外，SEC 首次仅因未经注册而进行 ICO 的公司进行了处罚，尽管这两家公司都没有涉嫌欺骗投资者。

而且再仔细观察一下 SEC 给 Airfox 和 Paragon 开出的两张叫停单，可以发现 SEC 对 ICO 公司的处罚现在已经形成了一个模板。除了在结构上一模一样之外，好几个部分的遣词造句也是一字不差，包括合法性分析，甚至包括脚注。对两家公司的处罚措施也是一样的。

可以预见，之后再对 ICO 进行处罚的时候，罚单就能批量生产了。因此市场目前普遍认为之后 SEC 的监管只会越来越严、越来越频繁。

随后在 20 日，SEC 又发了一条推特重申了他们在八月份就已经发布的 Guide to ICO。

另外，如果你关注 SEC 网站的话，你还会发现，网站里面有 Cyber Enforcement Actions（网络执法）一栏，里面针对 ICO 和数字资产采取的行动之前可能一两个月都不更新一次，而现在 11 月还没过完，就已经更新了三次了。 4、同样是这个十一月起，监管触角开始伸向对冲基金，去中心化交易所等。先是月初对去中心化交易所 EtherDelta 做出处罚。随后在对 Airfox 和 Paragon 做出处罚的同一天（16 日），SEC 又发布了关于数字资产证券发行和交易的声明。在这个声明里，除了 ICO 项目方外，SEC 还对加密货币对冲基金、交易所等也做出了提醒。

ETH 暴跌的原因是项目在抛售 ETH 吗？

SEC 监管趋严从更深层次上来讲意味着什么呢？从 SEC 已经开出的罚单来看，这两家都被要求以募资时的价格返还给投资者对应的法币，并且需要根据证券注册的流程进行注册，或是申请豁免（豁免包括只出售给国外投资者或只出售给合格投资者）。

而事实上，这两家公司只是 ICO 项目方里最普通的两个，SEC 是在给所有的项目方敲响警钟。绝大多数 ICO 通过 ETH 筹集资金，虽然少数也有通过 BTC 募集资金。

目前来讲，进行 ICO 的大多数公司仍持有部分 ETH，但是如果他们受到 SEC 的压力，要求用美元返还投资者资金，他们可能不得不将持有的大部分资产进行清算。这需要出售 ETH 或 BTC 以换取美元。市场很有可能预感 SEC 将采取进一步行动，因此已经预测到会出现抛售预期。

从八月底以太坊引领的那次市场暴跌开始，市场上的恐慌情绪就开始蔓延：各大媒体都在渲染 ICO 项目方跑路、疯狂抛售 ETH、以太坊要归零的恐慌气氛。

不过 ICO 项目方真的大规模抛售 ETH 了吗？看上去并没有。根据 The Block 的数据，4 月的时候 ICO 项目方持有量是 465 万 ETH，占供应量的 4.5％，而现在仍然约有 357 万 ETH，占总供应量的 3.5％。并且在过去两个月中，初始的筹集金额中只有 2％的 ETH 被售出。因此，ICO 大规模抛售 ETH 的说法虽然传播的很广，但却是不准确的。

到目前为止，尽管价格暴跌，大部分项目方还是扛了过来。4 月时这些 ETH 还相当于 17.6 亿美元，而今天它们只值 4.75 亿美元。现在，仍有七家公司持有超过 20 万的 ETH（不包括 Polkadot，因其资金因 Parity bug 被冻结。）

合理的解释是目前大多数项目仍然还拥有足够的现金储备，所以他们暂时没有必要没有出售加密货币储备来维持生存。Gnosis 项目创始人 Martin Koppelman 就表示，他们并不太关心 ETH 价格的下跌。在价格变化剧烈的加密数字货币市场，他们早就做好了相应的预防措施，而且团队目前的资金充足，至少在未来 5-7 年内，是不需要动钱包里的任何 ETH 的。

而且由于 ETH 的价格仍在持续下跌，可以认为项目方如果不是到迫不得已的情况下，是不会出售 ETH 的。

不过，项目方将来也都不会进行抛售吗？可能会的。

大多数 ICO 项目方至今尚未有实际的产品落地，没有产生任何有意义的收入，如果这样的情况持续下去，终有一天，他们还是会被迫出售 ETH 以支付其日常开销费用。

当这种抛售发生时，或是当 SEC 的全面监管来临，强制要求清算其资产来赔偿投资者时，加密货币市场的寒冬可能就真的来临了。

我们更认同赵东在微博上发表的观点，价格下跌的原因是投机者撤出、法币资金外流，硬分叉、项目方跑路等只是市场下跌的一个借口罢了。