灰度SEC注册申请若获批，对加密行业意味着什么？

本文来自Cointelegraph，原文作者：Kirill Bryanov

Odaily星球日报译者 | 念银思唐

11 月 19 日，数字货币集团的子公司、全球最大的数字资产管理公司 Grayscale Investments 代表其灰度比特币信托（Grayscale Bitcoin Trust，GBTC）向美国证券交易委员会（SEC）提交了一份 Form 10 上的自愿注册声明。

一旦此注册申请成功，将使其获得 SEC 报告公司的地位，GBTC 将成为首个在 SEC 注册的加密货币投资工具。因此，该信托的股份将根据 1934 年的《证券交易法（Securities Exchange Act）》进行注册。

Grayscale Investments 预计，这一进展将扩大该产品的投资者基础，并为那些已经持有该信托股份的投资者提供更好的透明度和流动性。不过，该公司也强调，它所寻求的既不是获得交易所交易基金（ETF）的地位，也不是在国家证券交易所上市。

那么，如果监管机构真的予以批准，这对 GBTC 和更广泛的加密行业意味着什么呢？

比特币信托如何运作？

投资信托是拥有固定数额的某种资产，并发行代表其所有权份额的合同的公司。持有这些股份的投资者还要向管理信托的公司支付费用。目前，每一份 GBTC 的比例略低于 0.001 BTC，年费为 2%。根据合同的所有权份额会随着时间慢慢减少。该信托基金总共持有约 17.5 万枚比特币。

GBTC 于 2013 年 9 月推出，自 2015 年 5 月开始交易，是一种 “传统投资工具”，其结构为金融和税务顾问所熟知。尽管该公司一再强调，该产品不是 ETF，但 GBTC 的模型与许多基于受欢迎大宗商品的 ETF 类似。这些股票有资格通过经纪商进行交易，可以存入个人退休账户或 401（k）等享有税收优惠的账户。

注：401（k）计划也称 401K 条款，该计划始于 20 世纪 80 年代初，是一种由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的养老保险制度。该计划在美国 1978 年《国内税收法》新增的第 401 条 k 项条款中进行了相关规定，1979 年得到法律认可，1981 年又追加了实施规则，20 世纪 90 年代迅速发展，逐渐取代了传统的社会保障体系，成为美国诸多雇主首选的社会保障计划。适用于私人盈利性公司。

GBTC 股票在场外交易市场 OTCQX 公开交易。与交易所不同，这种去中心化的市场通常持有较小公司的股票，并执行不那么严格的报告要求。

GBTC 目前是根据另类报告标准（Alternative Reporting Standard）上市的，该标准不要求在 SEC 登记。而投资 OTC 证券通常被认为比在交易所交易风险更大。

尽管这一解决方案有助于合格投资者获得比特币敞口，但对于许多可能对数字资产感兴趣，但又担心缺乏透明度的基金来说，目前的报告标准可能还不够。其他基金可能只是对没有在 SEC 注册的证券交易有正式的限制。此外，GBTC 可能抑制投资者热情的其他不利因素还包括年费和高溢价。

虽然存在这些限制，该基金今年的表现还是非常稳健的。首先，在不到 6 个月的时间里（从 2 月到 6 月），由于存在高溢价，其股价飙升了 300% 以上，甚至超过了同期上涨 223% 的比特币。Grayscale 的总经理 Michael Sonnenshein 最近在接受 CNBC 采访时表示，前三个月 GBTC 交易量同比增长两倍。

Sonnenshein 还指出，Grayscale Investment 的比特币产品看到了寻求数字资产敞口的机构投资者的强劲需求——2019 年第三季度 84% 的资金流入来自非加密对冲基金。

Form 10 是做什么的？

SEC 的 Form 10 也被称为证券登记的通用表格，是一种向投资者提供他们在作出投资决定时可能需要的所有相关信息的文件。

《交易法》要求资产超过 1000 万美元和股东人数超过 750 名的公司在 Form 10 上提交注册声明，而那些低于这些门槛的公司可以自愿提交。Form 10 注册是在美国交易所交易的证券注册要求之一。另一个是美国金融业监管局（Financial Industry Regulatory Authority）的批准。

注册声明在提交后 60 天被视为有效，尽管 SEC 可能有其他问题或意见。注册一旦生效，就会触发一系列报告要求，包括年度、季度和当前报告；年度代理声明以及管理层和股东的受益所有权报告。

一分耕耘一分收获

Grayscale Investments 此举显然是为了提高其报告标准，从而 GBTC 吸引更多的机构投资者。除了有潜力成为 SEC 有史以来第一个报告数字资产型证券之外，它还将带来切实的改变——即流动性的改善。

尽管投资者目前被要求持有其私募股权至少一年，但如果该信托在 SEC 的注册获得批准，这一期限将缩短至 6 个月。Crowell & Moring 区块链和数字资产业务的全球主管 Michelle Gitlitz 表示：

“如果灰度获得报告公司地位，它将为投资者增加透明度，并可能鼓励更多的人投资该基金。更多的投资者意味着股东拥有更多的流动性，这个好处可不小。可以肯定的是，那些目前被限制不可投资非 SEC 监管的报告公司的投资者们也将能够进行投资。”

最大的问题是，灰度在 SEC 注册后能获取多少收益？金融科技公司 Two Prime 首席运营官 Alexander Blum 认为，这一举措将促进渐进的变革，而不是瞬间爆发：

“如果灰度的 Form 10 申请获得批准，并成为一家在 SEC 注册的报告公司，那么 GBTC 将继续逐步成熟，并成为一个受监管的主流投资工具，其报告要求也会随之提高。不过，我预计不会有大量新基金涌入或在新交易所上市，而是会持续稳定增长。”

区块链资本公司 Zenith Ventures 研究合伙人 Dmitriy Berenzon 称，他认为 GBTC 的注册有望引发全行业增加透明度的趋势：

“我的期望是，灰度的举动将推动更多的加密公司自愿在更一致的基础上披露更全面的信息。例如，Tezos 基金会发布详细的半年更新，以太坊基金会则是发布季度更新，但我期待看到所有加密资产相关基金会发布详细的季度报告。”

不是谁都可以

来自 Two Prime 的 Blum 还认为，尽管数字资产领域的许多其他参与者可能会对灰度的这次举措感兴趣，但实际上只有少数人能够清除这个障碍：

“这不是一个巨大的游戏规则变更。其他参与者可能有兴趣效仿，但从后勤的角度来看——包括向 SEC 提交的季度报告、审计、会计以及繁重的法律和财务监督——这将是昂贵的，并需要大量劳动。这对于新玩家来说是一个非常高的障碍。”

谈到 GBTC 此次申请获批的可能性时，Blum 称，鉴于其目前的监管地位和管理的资产，该信托是获得批准的最佳候选者。

与比特币 ETF 申请不同的是，灰度并不寻求批准一个新的、有前景的产品，而是简单地继续使用一个已经在运行中且记录良好的成功产品。