比特币的价格走势与股票、黄金有关吗？

多年来，比特币的定位一直在改变，如今依存有争议。它曾被当做电子现金或是抵制审查的数字黄金，也曾被视为专为暗网服务的匿名货币，总之不同的时期，比特币扮演着不同的角色。

当比特币作为一种投资或价值储存手段时，有两个观点存在很大争议：

• 比特币是一种与传统金融不相关的资产

• 比特币是一种避险资产

目前市面上关于这两点的分析往往缺乏数据支撑。下文将根据真实的数据，分析比特币和股票、黄金之间的真实相关性，以检验上面这两个颇为流行的说法。

分析方法：

为了计算相关性，我们先算出每类资产的对数收益率，然后计算指定时间段内的皮尔逊相关系数。由于加密货币市场从不关闭，股票市场在晚上和周末关闭，所以我们剔除了股票停盘后的比特币数据。这有助于消除噪音，但副作用是存在一些相关性被夸大的情况。

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与传统金融不相关

当考虑把比特币当做一种投资选择时，分析它与其他金融资产是否关联是一个很重要问题。如果比特币与股票等传统金融资产的相关性较低，那么它可以成为一个有效地分散投资组合的工具。

股票市场非常繁杂，很难全面分析比特币与股票的真正关联。一个相对简单的方法是对比 BTC 与标准普尔 500 指数的相关性，后者是整个美国股市的重要指标。

从历史上看，比特币与标普 500 并不相关。自 2012 年以来，比特币与标普 500 的关联度一般保持在 0.15 至-0.15 之间，这意味着几乎没有相关性。但在过去的一个月，比特币与标普 500 的相关性突然升至历史新高。

我们放大观察，发现这两者的相关性在黑色星期四 (即 3 月 12 日) 达到顶峰，当时加密货币和股票都经历了历史性的、突发性的暴跌。到了 3 月底，这两者的相关性又落回到正常水平。但从那以后，相关性又开始攀升。

这是否意味着比特币和标普 500 现在突然产生了关联 ?

大概率不会。尽管短期内看相关性的确上升，但这是在非常特殊市场环境下产生的。随着 3 月 12 日之后，新冠病毒在世界范围内蔓延，世界各地的投资者突然开始争相套现并集体抛售资产。因此，在 3 月 12 日那天，大多数金融资产之间的相关性都在急剧上升。

例如，SPY 和 GLD （现货黄金）之间的相关性突然飙升至 2013 年以来的最高水平。这可能是由病毒造成流动性紧缩而导致的全面抛售。

过去一年，比特币与标普 500 的相关性接近于零。下图显示了过去 365 天的相关情况。它相对集中地分布在 0 附近，均值为- 0.0075。这表明，在正常的市场条件下，比特币与标普 500 的相关性并不明显。

上个月，比特币的基本面并没有改变，但外部世界发生巨大变化。从长期来看，比特币和标普 500 之间的相关性会回归均值——接近于零的水平。但在短期内，或者说在流动性危机依然存在的情况下，这两个市场可能仍存在相对较高的相关性，因为全球形势正在影响这两个市场。

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避险资产

一个普遍的观点：比特币是避险资产。一般来说，避风港是指“在市场动荡时期仍有望保值或增值的资产”。传统领域，黄金被当作避险资产的首选。在动荡时期，相对于其他资产，黄金价格往往会上涨。

从历史上看，比特币和黄金并没有很强的相关性。但比特币与黄金的相关性在 3 月份也突然增强，与比特币与标准普尔 500 指数的相关性类似。

3 月 12 日，与其他资产一样，黄金也出现了大规模抛售。随着比特币和黄金价格双双下跌，两者的相关性也随之上升 (尽管两者价格都在下跌，但由于两种资产的走势相同，二者相关性呈上升趋势)。有趣的是，从那以后，它们还一直保持着较高的相关性。

尽管在全球流动性危机期间，比特币和黄金可能不会成为安全的避风港，但在货币通胀和量化宽松加剧的时候，它们依然能被当做安全的避风港。最近美联储向市场注入 2 万亿美元，全球经济进入前所未有的不确定性时期，比特币可以成为一个相对安全的避风港，但未来可能随时发生变化。鉴于全球疫情这个复杂因素，现在很难下定论。

比特币和黄金的相关性在 2020 年的早些时候也显示出类似的增长迹象。1 月份，随着美国和伊朗军事紧张局势升级，比特币和黄金价格双双上涨，相关性有所增强。这表明，比特币暂时可以作为一种类似于黄金的避险资产。

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然而从整体上看，比特币与黄金的相关性仍然很弱。下图显示了比特币和黄金在过去一年内的相关性分布图。它也集中分布在 0 附近，均值为 0.1194，略高于比特币 / 标普 500 相关性分布的均值。

一般而言，如果比特币被当做通胀时期的避风港，那么它的价格就应该会随着通胀的上升而上升 (反之亦然)。下图显示了 BTC 与圣路易斯联邦储备银行 5 年远期的通胀预期率 (T5YIFR) 之间的相关性。有趣的是，3 月 12 日，随着美联储迅速采取行动，比特币与 T5YIFR 的相关性也大幅上升。

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结语：

从历史上看，比特币与股票或黄金的关联度不是很高。尽管最近比特币和股票的相关性达到历史高点，但这种关系很难长期保持。

目前全球都受疫情影响，短期内比特币仍存在不确定性，但如果全球各国央行继续以前所未有的力度向经济注入资金，那么这段时期也将成为比特币的拐点。

（原文来源：coinmetrics 编译：Masaka）

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