技术解读 | Bancor V2 如何避免无常损失

来源：链闻 作者：林明 FirstPool

8 月 1 日，在 Bancor V2 上线 12 小时候后，给大家介绍了新版本实测情况，今天来进行一下 Bancor V2 的技术解读。很多人写 Bancor V2 的文章，看了一下谷歌翻译的非常不错，但理解起来云里雾里。这里我分两部分帮助大家理解 Bancor V2：

1. 做市商层面：Bancor V2 创新 AMM，为什么可以做到避免无常损失。
2. 交易层面：Bancor V2 的流动性原理，为什么可以在同等量级放大 20 倍。

Bancor V2 的威力已经在交易量和做市商回报率上开始显示出来。

 

原理理解

 

做市商层面如何避免无常损失

为什么会有无常损失

你的无常损失简单理解就是同等数量下代币，做市商相比你持有代币产生的损失。这部分损失大部分由套利者套走。传统的 AMM 就是一面镜子，对此毫无办法，因为代币两边总价值必须相等，也就是 a 代币数量 *a 价格 =b 代币数量 *b 价格， 50%/50% 达到平衡。

如何避免无常损失

Bancor V2 打破了传统 AMM，引入了预言机喂价 AMM，从此 AMM 两边代币价值不用相等。V2 采用预言机喂价，来调整代币两边的权重，也就是 A 代币数量 *A 价格不必等于 B 代币数量 *B 价格，把套利机会用预言机给磨平了。

但是必须注意，预言机只是给流动池喂价，调整流动池两边价值，而后流动池将参数反馈给公式，再由公式决定在 V2 的交易价格。了解这一点非常重要。

交易层面如何放大流动性减少滑点

流动性放大的解决的问题是是减少滑点，Uniswap 必须流动池足够大，滑点数量才能变小，对于大部分资产来说，滑点很不友好，大额兑换更是无法忍受。Bancor V2 这一点上借鉴了 Curve，引入 stable curve。 Bancor 的曲线介于 Curve 和 Uniswap 之间，代数公式上介于 X*Y=K 和 X+Y=K 之间。利用更平滑的曲线，去减少滑点。简单理解就是比 uniswap 同样流动性下放大了 20 倍。

拥有 100,000 美元储备的 AMM 将在 10,000 美元交易中产生 10％的滑点。但是，如果引入 Bancor 20 倍放大，则同一笔交易的滑点将减少到 1％。

 

避免无常损失原理详细解释

 

这里普通的投资人已经可以撤离了，下面我要进行公式层面的讲解。

预言机报价，赶走套利者

核心的关键点在于允许 AMM 不平衡，通过预言机的喂价，实时调整资产比例，防止套利者套利。

我们可以看到，在 BNT 涨价 4 倍以后，Uniswap 必须被套利者套走￥10000，使得资产比例回到 50%/50%，而引入预言机报价的 Bancor 却完美避免了被套利，将资产比例根据价格重新调整即可。

预言机报价中引入 SMA

因为预言机 10 分钟报价一次，所以中间引入了 SMA，采用十分钟内价格平均线，预言机重新报价后，SMA 也会再次调整重新计算，这样就保持了价格的连续性和准确性。

平衡交易池，使两边资产大部分时间平衡

交易后的价值失衡吸引套利者，如果动力仍然不足，那么后续会再加入动态费率调整两边仓位平衡。

为什么还会吸引套利者呢？Bancor V2 赶走的是 AMM 公式下的套利者，但是对于在 Bancor V2 上交易产生的价格与市场价格的不平衡，这部分仍然会有利润。

在当前条件下，交易者发起了一笔价值￥5000 的交易，用 250 个 lend 换了 12.5 个 BNT，产生价差 1%，也就是在 Bancor V2 市场上你可以用 1 个 lend 换 19.8 个 BNT，但是在其他市场你可以用 1 个 lend 换 20 个 BNT，这里由交易引发的 1% 失衡将会由外部套利者迅速扳平。

如果两边池子价值发生重大失衡，也就是池子内资产比例远远偏离于 50%：50%，那么 Bancor 还会引入类似于永续合约的资金费率调整，来让池子重新达到平衡。现在 Bancor 开通了 BNT/LINK 的 V2 池子，赋予了可以加入流动性的最高值，然后高昂的做市收益又会迅速的让流动池达到最高值，也间接促进了流动池的平衡。Bancor V2 官方测试中也反映了不断的向 50%/50% 收敛。

 

单边做市

 

这里讲解一下单边做市的原理，在一些 AMM 中也允许你加入单一资产，但背后是自动进行了一笔 50%/50% 兑换，兑换池必须相等，但是在 Bancor V2 中，你增加了一项资产，只需要增加该资产对应的比例即可。

例如图中添加了 50 个 BNT，占比由先前的 50% 扩大到 60% 即可，而不需要再平衡到 50%/50%。

Bancor V2 此次创新十分大，大到不但会影响 DEX 市场洗牌，甚至中心化交易所也会重新洗牌。在交易层面，Bancor V2 深度这么好，闪兑肯定用 Bancor，在做市商层面，代币可以无损获益，为什么不把资产放在 Bancor 拿手续费，而要放进交易所？如果你放进去池子中，那么我要非常羡慕你，因为年化收益达到了 300%+。

当然 Bancor V2 内部会面临预言机风险等一些列问题，外部上竞争者 Uniswap 的 V3 也已经摩拳擦掌，未来 DEX 市场一定会越来越精彩，让我们拭目以待。